20181025-安信证券-恒华科技-300365.SZ-云产品体系进一步完善_配售电公司布局稳步推进_5页_348kb

报告摘要

恒华科技（300365.SZ）2018年三季报总结

核心内容

恒华科技在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，公司持续完善云产品体系并稳步推进配售电公司布局，为能源互联网生态圈的构建奠定了基础。

主要观点

业绩表现良好：公司2018年前三季度总收入达到6.91亿元，同比增长53.34%；归母净利润为1.10亿元，同比增长53.75%；扣非净利润为1.10亿元，同比增长64.42%。第三季度单季度收入2.24亿元，同比增长42.70%；归母净利润3754万元，同比增长56.65%。
成本与费用控制：前三季度毛利率较去年同期下降1.84个百分点，但第三季度毛利率有所回升，提升1.95个百分点。销售费用率下降1.17个百分点，而管理费用率上升0.91个百分点，费用控制总体基本合理。
现金流回款正常：前三季度经营性现金流净额为-1.21亿元，与去年同期基本持平。兴义EPC项目累计确认收入2.95亿元，回款2.73亿元。
云服务产品体系完善：公司已构建完整的云服务产品体系，包括设计、基建管理和配售电SaaS产品线，产品功能持续迭代，市占率逐步提升。同时，公司整合了原E智联、基建管理社区、配售电社区为“电+”智联服务云平台，提供多种专业服务。
配售电公司布局：公司已投资参股设立4家配售电公司，均取得售电业务资质，其中中山翠亨、咸阳经发、长沙振望已开展售电业务并取得部分收入。长沙振望的“望城经济技术开发区增量配电业务试点”已进入第三批名单。
投资建议：公司正着力构建能源互联网生态圈，预计2018-2019年每股收益分别为0.70元和0.98元，维持“买入-A”评级，6个月目标价为30元。
风险提示：存在电改进度低于预期的风险。

关键信息

财务数据概览

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）	市盈率（倍）	市净率（倍）
2016	6.04	1.25	0.31	71.3	12.3
2017	8.56	1.92	0.48	46.5	5.8
2018E	12.07	2.82	0.70	31.8	4.4
2019E	17.25	3.95	0.98	22.6	3.8
2020E	24.50	5.69	1.42	15.7	3.1

财务指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	42.7%	44.2%	43.5%	43.5%	43.5%
营业利润率	22.4%	24.6%	25.2%	24.7%	24.9%
净利润率	20.8%	22.5%	23.3%	22.9%	23.2%
ROE	17.9%	12.4%	13.9%	16.6%	19.7%
ROA	13.3%	9.5%	12.0%	12.0%	12.8%
ROIC	31.7%	32.4%	22.1%	21.0%	21.8%
资产负债率	25.5%	23.0%	20.6%	32.0%	38.7%
流动比率	3.34	3.82	3.79	2.63	2.25
速动比率	3.11	3.63	3.56	2.47	2.11
利息保障倍数	66.21	20.78	425.86	24.61	19.49

估值指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
PE(X)	71.3	46.5	31.8	22.6	15.7
PB(X)	12.3	5.8	4.4	3.8	3.1
P/S	14.8	10.5	7.4	5.2	3.7
EV/EBITDA	48.5	26.9	28.7	20.8	15.2
CAGR(%)	43.3%	43.7%	41.2%	41.6%	39.3%
PEG	1.6	1.1	0.8	0.5	0.4

业务布局

云服务：公司已上线设计、基建管理和配售电SaaS产品线，持续完善产品功能，提升市场占有率。
专业社区：整合三大社区为“电+”智联服务云平台，提供新闻资讯、专业资料、法规标准、疑难咨询、行业培训、项目众包等服务。
配售电公司：已设立4家配售电公司，均取得售电业务资质，其中中山翠亨、咸阳经发、长沙振望已开展业务并取得收入。

投资建议与风险提示

投资建议：公司预计2018-2019年每股收益分别为0.70元和0.98元，维持“买入-A”评级，6个月目标价为30元。
风险提示：电改进度低于预期可能影响公司业绩表现。

联系方式

上海联系人

朱贤：021-35082852，zhuxian@essence.com.cn
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姜雪：010-59113596，jiangxue1@essence.com.cn
王帅：010-83321351，wangshuai1@essence.com.cn

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范洪群：0755-82558044，fanhq@essence.com.cn
杨晔：0755-82558046，yangye@essence.com.cn
巢莫雯：0755-82558183，chaomw@essence.com.cn
王红彦：0755-82558361，wanghy8@essence.com.cn
黎欢：0755-82558045，lihuan@essence.com.cn

公司评级体系

收益评级：
- 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数；
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数。