20180816-天风证券-恒华科技-300365.SZ-配售电业务高速增长_云服务体系逐步完善_3页_791kb
报告摘要
恒华科技（300365）总结
核心内容
恒华科技在2018年上半年实现了营业收入和净利润的快速增长，展现出强劲的发展势头。公司主要业务包括配售电、设计及基建管理，其中配售电板块增长尤为显著，成为业绩增长的主要驱动力。此外，公司正在逐步完善其云服务体系，为未来的增长奠定基础。
主要观点
- 业绩表现强劲：2018年上半年，公司实现营业收入4.67亿元，同比增长59.03%；净利润为7,249万元，同比增长52.30%；基本每股收益为0.183元，同比增长35.56%。
- 配售电板块增长突出：配售电板块收入达到2.01亿元，同比增长305.70%，显示公司在该领域的市场先发优势。
- 设计板块稳步增长：设计板块收入为1.43亿元，同比增长41.66%，表明公司在设计领域的持续发展。
- 云服务逐步完善：公司已构建设计、基建及配售电的SaaS产品体系，并加大研发投入（4188万元，同比增长86.56%）以完善云服务平台，预计云收入将快速增长。
- 线上线下服务协同：公司拥有完整的资质认证，结合线上互联网服务与线下技术服务，形成全方位服务模式，提升其在能源互联网领域的竞争力。
- 未来增长预期：预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为0.72元、1.04元和1.36元，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据和估值
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 603.30 | 855.75 | 1,281.12 | 1,771.55 | 2,352.05 |
| 增长率(%) | 53.99 | 41.84 | 49.71 | 38.28 | 32.77 |
| EBITDA(百万元) | 148.48 | 221.82 | 363.40 | 505.44 | 665.35 |
| 净利润(百万元) | 125.43 | 192.24 | 289.11 | 418.05 | 548.52 |
| 增长率(%) | 55.49 | 53.26 | 50.39 | 44.60 | 31.21 |
| EPS(元/股) | 0.31 | 0.48 | 0.72 | 1.04 | 1.36 |
| 市盈率(P/E) | 66.85 | 43.62 | 29.00 | 20.06 | 15.29 |
| 市净率(P/B) | 11.50 | 5.40 | 5.88 | 4.70 | 3.74 |
| 市销率(P/S) | 13.90 | 9.80 | 6.55 | 4.73 | 3.56 |
| EV/EBITDA | 48.43 | 26.88 | 23.15 | 16.70 | 13.03 |
财务预测摘要
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 603.30 | 855.75 | 1,281.12 | 1,771.55 | 2,352.05 |
| 营业成本 | 345.81 | 477.16 | 706.92 | 978.30 | 1,309.82 |
| 营业利润 | 135.23 | 210.20 | 351.42 | 490.01 | 642.05 |
| 归属于母公司净利润 | 125.43 | 192.24 | 289.11 | 418.05 | 548.52 |
| 每股收益 | 0.31 | 0.48 | 0.72 | 1.04 | 1.36 |
主要财务比率
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 53.99 | 41.84 | 49.71 | 38.28 | 32.77 |
| 营业利润增长率(%) | 50.43 | 55.43 | 67.18 | 39.44 | 31.03 |
| 归属于母公司净利润增长率(%) | 55.49 | 53.26 | 50.39 | 44.60 | 31.21 |
| 毛利率(%) | 42.68 | 44.24 | 44.82 | 44.78 | 44.31 |
| 净利率(%) | 20.79 | 22.46 | 22.57 | 23.60 | 23.32 |
| ROE(%) | 17.20 | 12.39 | 20.26 | 23.45 | 24.48 |
| ROIC(%) | 29.66 | 32.42 | 23.90 | 29.45 | 30.73 |
| 资产负债率(%) | 25.54 | 22.99 | 16.82 | 22.91 | 24.99 |
| 净负债率(%) | -20.02 | -10.12 | -10.26 | 1.35 | 8.08 |
| 流动比率 | 3.34 | 3.82 | 4.96 | 3.70 | 3.63 |
| 速动比率 | 3.11 | 3.63 | 4.23 | 3.43 | 3.08 |
| 应收账款周转率 | 1.46 | 1.31 | 1.45 | 1.46 | 1.46 |
| 存货周转率 | 9.77 | 11.64 | 8.48 | 9.95 | 8.66 |
| 总资产周转率 | 0.70 | 0.57 | 0.68 | 0.86 | 0.87 |
风险提示
- 电网建设力度不及预期
- 公司业绩不及预期
业务发展
- 配售电业务：公司较早布局配售电市场，随着电改政策深入，有望成为领先的综合能源服务商。
- 设计与基建管理：设计板块稳步增长，基建管理业务也在不断完善，为公司提供多元化的收入来源。
- 云服务：云服务平台产品体系逐步完善，SaaS产品上线，研发投入持续增长，未来云收入有望实现快速增长。
- 服务模式：公司构建了线上线下一体化的服务模式，提升整体服务能力和市场竞争力。
未来展望
- 公司预计在2018-2020年间持续实现营收和利润的高增长，EPS分别为0.72元、1.04元和1.36元。
- 随着云服务和配售电业务的深化，公司有望进一步巩固其在能源互联网领域的地位。
- 未来，公司将继续依托园区资源，在配网建设领域扩大市场份额。
投资评级
- 行业评级：计算机/计算机应用
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：20.85元
- 目标价格：未提供
作者信息
- 分析师：沈海兵
- 执业证书编号：S1110517030001
- 邮箱：shenhaibing@tfzq.com
资料来源
- Wind
- 天风证券研究所
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