建材行业2018年中期投资策略_去寒就暖识所处_供给视角重识当下景气_回顾2011-2012市场启示_37页_3mb

建材行业2018年中期投资策略总结

核心内容

本报告分析了2018年建材行业的中期投资策略，重点从供给视角出发，探讨水泥、石膏板等行业在供给收缩背景下的景气周期及投资机会。同时，也关注了结构性需求增长的领域，如石英玻璃、药用玻璃等，认为这些行业在未来2-3年将迎来高景气。

主要观点

水泥行业

• 供给收缩驱动景气周期超预期：2016年以来的景气周期表现出价格涨幅和持续时间均优于以往，主要源于供给端的持续收缩。
• 错峰生产、环保停产、协同停产共同推动供给收缩：北方十五省错峰生产政策自2016年起常态化，且环保政策进一步加剧了供给收缩。南方地区也因环保压力和企业自律，实施了相应的错峰停产计划。
• 供给收缩效果显著：全国水泥库容比自2016年以来持续下降，处于历史低位，表明供需关系偏紧，尤其是北方地区贡献较大。
• 南方水泥公司表现更优：由于供给收缩更明显，南方水泥公司业绩表现优于北方，预计2018年南方水泥公司仍将保持高景气。
• 行业风险与机会：除非政策出现重大变化，水泥行业供给将长期处于收缩状态，价格下行风险较低。建议关注估值较低、业绩稳定的海螺水泥和华新水泥。

石膏板行业

• “一家独大”格局提升定价能力：北新建材在2017年市场占有率约60%，成为行业龙头，具备较强的定价能力。
• 原材料成本影响显著：石膏板成本主要由废纸构成，废纸价格波动对毛利率影响明显。2017年废纸进口受限，导致国废价格大涨，北新建材通过提价实现了毛利率逆势上升。
• 环保政策推动产能优化：随着环保政策趋严，大量小规模、落后产能将逐步退出市场，进一步优化行业格局，提升龙头公司盈利空间。

结构性需求

石英玻璃

• 高端应用领域高景气：石英玻璃广泛应用于半导体、光纤等领域，其中半导体是核心市场，需求增长显著。
• 国产替代加速：国内石英玻璃企业如石英股份、菲利华等通过技术突破和认证，逐步实现国产替代，具备突出成长性。
• 市场前景广阔：全球半导体设备销售额持续增长，带动石英材料需求；光纤需求亦保持稳定增长，推动石英玻璃行业景气。

药用玻璃

• 政策驱动产品结构升级：我国药用玻璃行业存在低端化问题，中硼硅玻璃作为高端产品，其耐水性优于低硼硅和钠钙玻璃，市场需求逐步提升。
• 市场空间小、格局差：我国药用玻璃市场规模较小，产品低端化严重，而美国以中硼硅玻璃为主，具备更高的附加值。
• 行业集中度提升：随着关联审评审批制度的实施，药包材行业集中度有望提升，中硼硅玻璃生产企业将受益。

关键信息

• 行业评级：买入
• 投资策略：坚守好公司，寻找确定性，关注性价比。
• 重点推荐公司：
  • 水泥行业：海螺水泥、华新水泥
  • 石膏板行业：北新建材
  • 石英玻璃行业：石英股份、菲利华
  • 药用玻璃行业：山东药玻、伟星新材
• 风险提示：
  • 宏观经济继续下行
  • 房地产、基建等政策波动
  • 行业新增产能超预期
  • 原材料成本上涨过快
  • 能源结构转变过快

行业前景展望

• 水泥行业：供给持续收缩，需求相对平稳，价格下行风险较小，景气周期有望拉长。
• 石膏板行业：行业格局优化，龙头公司定价能力逐步显现，盈利中枢有望提升。
• 石英玻璃行业：受益于半导体和光纤需求增长，国产替代加速，成长性突出。
• 药用玻璃行业：政策推动产品结构升级，中硼硅玻璃需求增长，行业集中度提升。

附录

• 图表索引：包括水泥价格、净利率、石膏板成本构成、石英玻璃应用领域、药用玻璃市场格局等。
• 数据来源：数字水泥网、wind、国家统计局、广发证券发展研究中心等。