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深南电路三季度业务总结

核心内容概述

深南电路（002916.SZ）2022年三季度报告显示，公司营业收入和归母净利润同比略有下降，但载板业务表现强劲，整体业务发展稳健。分析师胡杨和赵恒祯认为，公司作为全球领先的高端PCB生产商，在保持PCB业务优势的同时，持续加码载板领域，未来增长潜力较大。投资评级维持“买入”。

主要观点

• 载板业务进展顺利：载板作为PCB领域增长最快的细分赛道，公司持续加大投入，未来发展前景广阔。
• 盈利能力显著提升：尽管三季度营收略有下滑，但公司毛利率持续提升，盈利能力增强。
• 业务结构优化：公司通过布局BT载板、ABF载板等高附加值产品，提升整体盈利水平。
• 投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为16.80亿元、21.28亿元、26.70亿元，市盈率分别为27倍、22倍、17倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：需关注下游基站、IDC需求不及预期，以及新项目进展不及预期等潜在风险。

关键财务指标

营收与盈利预测（单位：百万元）

财务比率分析

业务进展分析

PCB业务

• 南通三期汽车PCB项目：产能爬坡顺利，产销两旺。
• 通信及IDC业务：受5G基站建设进度及全球服务器需求扰动，稼动率有所下滑，但海外基站需求向好。

载板业务

• BT载板：无锡二期于9月投产并开始爬坡，对盈利能力有一定拖累。
• ABF载板：广州项目进展顺利，预计2023年底小批量投产。

SMT业务

• 环比二季度相对稳定。

财务状况分析

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

营业利润与成本分析

投资价值分析

• 估值优势：公司当前估值较低，EV/EBITDA比率逐步下降，显示市场对其未来增长预期提升。
• 成长能力：公司营业收入及营业利润均保持稳定增长，尤其在载板业务上表现突出。
• 盈利提升：毛利率持续上升，净利率逐步改善，显示公司盈利能力增强。
• 资产负债率下降：公司资产负债率从2021年的49.3%降至2024年的42.7%，财务结构逐步优化。

风险提示

• 下游需求波动：基站、IDC建设进度及服务器需求变化可能影响公司业绩。
• 新项目进展：无锡二期、广州ABF载板项目进展可能受外部因素影响。

总结

深南电路在三季度业绩略降，但载板业务表现亮眼，显示公司在高端PCB领域的持续竞争力。公司通过布局高附加值产品，提升盈利能力，财务状况稳健，估值优势明显。分析师建议投资者关注其载板业务的成长潜力及低估值带来的投资机会，维持“买入”评级。