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通信筑底，载板、汽车、服务器打造新增长极

核心内容概述

本报告分析了一家以PCB业务为核心，同时在IC载板、汽车电子和服务器领域具有显著增长潜力的公司。公司当前处于业绩筑底阶段，通信业务相对稳定，而载板、汽车和服务器业务则展现出强劲的增长势头。分析师认为，公司具备良好的成长性和盈利能力，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 通信业务筑底，业绩稳定：公司PCB下游以通信为主，近年来通信类营收占比有所下降，但整体业务保持稳定增长。国家“大基建”政策推动基站建设，海外业务增速稳中向好。
• 载板业务成长空间巨大：无锡一期WB载板已满产，公司正投资建设无锡二厂FC-CSP和广州FC-BGA载板工厂，技术领先优势有望进一步扩大。2021年研发人员增长21%，显示公司在技术上的持续投入。
• 汽车PCB业务加速增长：随着智能驾驶Tier1客户认证完成，南通三期汽车专线产能逐步释放，预计2022年内汽车PCB营收将实现翻倍。
• 服务器业务前景广阔：支持PCIe 5.0的下一代CPU即将发布，带动服务器PCB需求增长。Intel数据中心业务22Q1同比增长22%，信骅Q1营收同比大增53%，4月同比大增60%，显示行业高景气度。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年归母净利润分别为18.27亿元、22.22亿元、26.16亿元，对应市盈率分别为24倍、20倍、17倍，呈现稳步下降趋势，反映盈利能力和估值水平的提升。

关键财务指标（单位：百万元）

投资建议

公司同时深耕汽车、服务器等高增长赛道，载板业务具备良好的盈利能力和稀缺性。随着IC载板扩产和汽车、服务器PCB业务占比提升，投资机会显著。建议投资者关注其未来增长潜力，维持“买入”评级。

风险提示

• 缺芯影响持续
• 疫情影响持续
• 通信需求不及预期

财务报表与盈利预测概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上

行业评级体系

• 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上
• 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上

结论

公司受益于通信、汽车和服务器三大领域的增长，尤其是IC载板和汽车PCB业务的快速发展，为公司带来新增长极。财务指标显示公司盈利能力和现金流持续改善，估值逐步下降，投资价值凸显。建议投资者关注其未来在高增长赛道中的表现及盈利能力提升带来的投资机会。