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中国短期融资券及中期票据信用分析周报（260805）

核心内容概览

本周中国短期融资券及中期票据共公告发行994.41亿元，较上周减少1377.89亿元。其中，短期融资券发行额为131亿元，超短期融资券为783.45亿元，中期票据为79.96亿元。发行品种主要集中在高等级（AAA）和城投类债券。

主要观点

1. 发行规模与行业分布

• 发行规模：本周短融中票合计发行994.41亿元，较上周大幅减少。
• 行业分布：发行量前五的行业为城投（249.02亿元）、电力（146亿元）、高速公路（88.39亿元）、化工（63亿元）和贸易（46亿元），合计占比达95.2%。
• 评级分布：AAA发行人发行额为818.39亿元，AA+为129.61亿元，AA为40.41亿元，显示高等级债券仍是市场主流。

2. 中金评分调整

• 招商局港：中金评分由3上调至3+，反映其资源整合能力突出，盈利能力与经营获现能力均较强。
• 永续债：涉及8支永续债，其中部分中金债项评分在主体评分基础上下调一档，因强制付息条款约束力有限，债性强弱主要依赖主体资质。

3. 发行主体分类

• 上市公司：包括上海电力、华能水电、招商港口、武商集团、鲁西化工、中国巨石、宁沪高速、大众交通、航天电子、春秋航空、越秀交通基建、伊力特、赣粤高速、上海电气、芯朋微等。
• 非上市公司：大部分发行人属于非上市公司，其中部分为民营性质，如芯朋微。

4. 新券信息

关键信息

1. 信用评级与评分调整

• 招商局港：中金评分上调至3+，因其资源整合能力突出，盈利能力与经营获现能力较强。
• 永续债：中金评分在主体评分基础上下调一档，主要因为强制付息条款约束力有限，债性强弱取决于主体资质。

2. 发行主体特点

• 上市公司：如上海电力、华能水电、招商港口等，具备较强的盈利能力和市场影响力。
• 非上市公司：以城投为主，如广州地铁、苏州高新、常高新等，其信用评级主要依赖地方政府支持。
• 首次发行：芯朋微、立根租赁、中铁城投为本周首次发行公募债券的发行人。

3. 行业表现

• 城投类：发行量占比较高，但需关注区域经济状况及地方政府支持。
• 电力类：表现稳定，如三峡、上海电力、华能水电等，具备较强的盈利能力。
• 化工类：如中化股、鲁西化工、南方水泥，受行业景气度影响，盈利承压。
• 贸易类：如赣国资、杭实投，表现相对稳定，但需关注现金流状况。

4. 财务指标概览

5. 债券基本信息

• 债券简称：26宁波水务MTN001
• 发行人：宁波市水务环境集团股份有限公司
• 发行期限：3年
• 发行额：5亿元人民币
• 付息方式：周期性付息
• 信用级别：NA
• 主承销商：宁波银行股份有限公司、上海浦东发展银行股份有限公司
• 发行日：2026年7月29日
• 上市日：2026年7月31日
• 行业：公用事业
• 中金评分：4

总结

本周短融中票发行规模较上周有所下降，但主要集中在高等级和城投类债券。电力、化工、贸易等行业仍是主要发行领域，其中城投类债券占比高达30.58%。中金评分调整主要集中在招商局港，提升其评分至3+。永续债的债项评分受到主体评分影响较大，需关注主体资质。主要发行人为上市公司和地方国企，部分民营企业如芯朋微也有参与。财务数据显示，宁波水务环境集团股份有限公司的经营现金流稳定，但需关注其债务负担和现金流缺口。整体来看，市场对高等级和城投类债券的偏好依然明显，而部分行业面临盈利压力和现金流挑战。