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杭锅股份调研简报总结

核心内容概述

杭锅股份（股票代码：002534SH）是一家专注于能源设备制造的企业，其业务涵盖分布式能源、电站锅炉、光热发电锅炉等多个领域。调研中重点讨论了公司未来发展的主要方向、业务增长潜力及当前的市场表现。公司当前股价为11.28元人民币，投资评级为“推荐”，为首次评级。

主要观点

1. 分布式能源前景可观，公司市占率高

• 核心机会：天然气分布式能源是未来主要增长点，尤其是余热锅炉业务增速较快。
• 市占率：公司市占率约为50%，主要竞争对手为国内企业。
• 利润率：分布式能源业务竞争激烈，利润率较低；而生物发电因工艺较高，毛利率相对较好。
• 交货周期：一般在一年以内，合同签订后需预付款。
• 订单预测：今年预计20-30台分布式能源设备，收入可达2-3亿元。

2. 电站锅炉业务海外市场表现突出

• 海外市场：电站锅炉业务的海外出口是公司的重要增长点，未来订单占比预计达40%。
• 市场推广：公司正通过“一带一路”政策，在东南亚、南美、中东等地推广产品。
• 毛利率波动：由于竞争对手向小型化延伸，毛利率有所波动，但订单生效后可锁定原材料价格，减少成本压力。

3. 光热发电锅炉业务表现良好

• 订单进展：公司与参股公司中控签订订单，供应光吸热器设备。
• 利润率：光吸热器利润率较好，但材料进口成本较高。
• 订单规模：预计今年光热发电订单金额为3-5亿元，主要来自当前接洽项目。
• 项目进度：今年一季度开始招标，首批1.3GW项目预计于2018年底投产。
• 经济性：按照当前上网价格，项目投资回收周期约为7年，回报率超过10%。

4. 2017年公司业绩规划

• 上半年目标：预计实现1.5-1.9亿元利润。
• 全年目标：全年考核利润为2亿元，上半年目标已基本完成，全年业绩取决于订单转化。
• 历史业绩：2016年实现2.7亿元利润（剔除坏账等因素），近年来业绩较为稳健。
• 未来看点：光热发电、分布式能源、海外市场拓展及总包业务发展。

关键信息汇总

公司基本数据

业务订单与收入趋势（2011-2016）

• 分布式能源：订单和收入增长明显，尤其在余热锅炉领域。
• 电站锅炉：海外市场表现突出，订单持续增长。
• 光热发电：业务起步阶段，订单量逐步上升，但尚未转销售。
• 工业锅炉与总包业务：稳步增长，成为公司收入的重要来源。
• 钢贸业务：存在坏账问题，但预计很快处理完毕。

分析师信息

• 首席分析师：李佳（S0360514110001）
• 分析师：鲁佩（S0360516080001）
• 助理分析师：赵志铭、娄湘虹、胡刚

投资评级体系

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%—10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度相对沪深300指数-5%—5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

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