20220424-西南证券-华润三九-000999.SZ-业绩增长符合预期_品牌价值持续凸显_4页_908kb

报告摘要

华润三九2022年一季报及未来展望总结

核心内容概述

华润三九于2022年发布了一季度业绩报告，显示公司整体表现稳健，业绩增长符合市场预期。2022年第一季度，公司实现营业收入41.9亿元，同比增长2.8%；归母净利润8.4亿元，同比增长30.45%；归母扣非净利润8亿元，同比增长28%。公司通过精细化费用管理、品牌价值提升及业务结构调整，实现了盈利能力的增强。

主要观点

费用管理成效显著：销售费用同比下降28%，主要由于自我诊疗业务增长、费用控制加强以及疫情因素影响。研发费用同比上升35.9%，反映公司在创新领域的投入增加。财务费用下降34.3%，显示公司融资成本降低。
CHC健康消费品业务表现稳健：2021年CHC板块收入达92.8亿元，同比增长17.7%。各细分品类增长迅速，如感冒用药、皮肤用药、胃肠用药等，且通过O2O等新零售渠道实现销量领先。
处方药业务结构持续优化：2021年处方药收入53.5亿元，同比增长2.8%。抗感染和中药注射剂等传统业务受到限抗和集采影响，但公司正通过产品循证研究和数字化转型提升竞争力。
配方颗粒业务积极应对政策变化：公司推进全过程溯源体系建设，加强药材种植与加工管理，加快基层市场与饮片市场的拓展，并布局中药大健康产品。
盈利预测与评级：预计2022-2024年每股收益（EPS）分别为2.44元、2.89元和3.28元，对应PE估值分别为14倍、12倍和10倍，维持“买入”评级。
财务指标表现良好：2021年公司毛利率为59.72%，净利率为13.58%，ROE为13.24%。未来三年，毛利率和净利率有望稳步提升，ROE预计增长至14.96%。
资产负债结构优化：资产负债率由35.36%降至30.21%，流动比率和速动比率稳步提升，显示公司财务状况更加稳健。

关键信息

业绩增长

2022Q1营业收入41.9亿元，同比增长2.8%。
归母净利润8.4亿元，同比增长30.45%。
归母扣非净利润8亿元，同比增长28%。

财务预测

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	15319.99	17701.98	19940.76	21993.34
净利润(百万元)	2080.84	2482.07	2928.37	3325.12
每股收益EPS(元)	2.09	2.44	2.89	3.28

估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
PE	16	14	12	10
PB	2.13	1.91	1.69	1.51
EV/EBITDA	9.83	6.94	5.33	4.10

财务分析指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	59.72%	59.77%	60.12%	60.16%
净利率	13.58%	14.02%	14.69%	15.12%
ROE	13.24%	14.13%	14.82%	14.96%
资产负债率	35.36%	31.19%	30.83%	30.21%
流动比率	1.60	2.01	2.27	2.51
速动比率	1.31	1.64	1.90	2.14