A股2024年中报分析之总量篇：盈利低预期负增长，出海分红趋势不改-240902-申万宏源-20页_1mb

2024年A股中报盈利低预期分析：结构外需支撑，红利回报坚定

核心结论:
2024年第二季度A股盈利显著低于预期，营收和净利润双双出现负增长，但海外业务扩张与分红预案数量创新高，部分板块个股景气分化。

📌 1. 盈利数据概况

• 营收与利润增速均为负增长:

  • 24Q2全A股营收同比增速-0.9%，非金融+“三桶油”口径增速-1.3%；
  • 非金融+“三桶油”扣非净利润同比增速-54.2%，创2009年次高亏损率。

• 外需相对占优：

  • 中报口径下A股海外营收占比达13.1%，创2005年以来新高；
  • 工业出口订单改善与外币汇率波动贡献显著。

💸 2. 盈利驱动因素

• 增长疲软背景：

  • 非金融+“三桶油”单季环比增速处于2010年来低位；
  • 工业品出口增速（+8.4%）领先于消费端恢复。

• 产业链分层：

  • 外需强：军工、航运、电子等板块盈利弹性最佳；
  • 内需弱：化工、轻工、服装等终端消费板块表现承压；
  • 震荡格局：新能源产业链“高价-低估值”传导初现变化。

📈 3. 板块盈利能力对比

• 利润空间差异：
  • 申万一级行业中共7个行业盈利加速或转正；
  • 上证50与沪深300ROE维持稳定在10%以上；
  • 科创50净利润增速显著下滑（-301%）进一步印证成长分化。

📉 4. 分配端变化

• 分红红利扩大：
  • 679家A股上市公司披露2024年中期分红，总额超333亿元，创三年新高；
  • 股权自由现金流率持续提升，提升股东回报质量。

💸 5. 现金流压力

• 制造业应收账款回收周期拉长，企业经营性现金流同比降幅达131%，合同负债同比下滑15.4%，原料端占款能力削弱。

📏 6. 产能与投资动态

• 固定资产投资放缓：
  • 资本开支同比增速转负至-42%，24Q2制造业投资维持8.6%；
  • 综合资本开支已连续5季度下探。

⚠️ 风险提示：

• 全球经济同步放缓，外部订单不确定性增加；
• 上游资源品价格波动可能引发现货客户资结算问题；
• 行业利润数据亏损比例仍在上升通道。