20250516-广发期货-沥青周报_供需双增但成本支撑下滑_短期盘面高位整理概率较大_27页

广发期货有限公司发展研究中心投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号，分析师苗扬（从业资格：F03106873；投资咨询资格：Z0020680）。本报告及路演观点仅供参考，需阅读倒数第二页的免责声明。

沥青市场本周呈现供需双增但成本支撑减弱的格局。供需端短期均有所增加，沥青产量环比上升96万吨至584万吨，样本炼厂出货量环比增长143%。北方刚需及东北、西北道路项目启动带动需求释放，但南方受降雨影响施工受限，导致需求疲软。国际油价下行叠加炼厂库存累库12%至932万吨（华东累库显著），使沥青价格缺乏单边驱动，预计短期盘面将高位整理。

成本端方面，国际能源署认为市场平衡更宽松，原油价格弱势运行不利于沥青成本支撑。若未来OPEC+增产或宏观风险缓解，成本拖累可能加剧。供应端数据显示，国内92家炼厂6月排产量环比增52%，同比大增393%，但预计产能利用率将下降49%至301%，山东及华东炼厂转产或停产或缓解供应压力。

需求端变动主要体现在区域差异。华东地区出货量因主力炼厂船发为主而增加，山东个别炼厂转产渣油导致供应下降。南方降雨延缓项目进度，低价资源冲击市场，交投转淡。东北、西北需求释放有限，整体需求仍偏弱。

库存端呈现分化趋势。社会库存环比减少08%至1903万吨，其中山东地区因下游终端开工回升带动去库，但华东、华南等区域仍面临累库压力。厂内库存变化反映炼厂操作策略，部分区域库存率上升，整体库存压力未明显缓解。

价差分析显示，山东、华东、西南地区沥青基差波动较大，华南地区维持负值。沥青期货月差M1-M3、M1-M6、M1-M9呈现震荡走弱态势。内外盘价差方面，进口沥青价差下行，国内沥青价格波动区间预计在3300-3700元/吨。

投资策略方面，当前市场缺乏强趋势，建议区间操作。需重点关注北方项目施工进度及资金到位情况，若东北、西北需求持续放量可能推动库存去化。同时，宏观面改善后油价弱势运行或进一步削弱成本支撑，而下周产能利用率下降49%若执行超预期，供应压力或显著缓解。

风险提示包括原油突发暴涨（如地缘冲突升级）或暴跌（OPEC+超预期增产），可能突破震荡区间。南方降雨超预期延长将导致需求塌陷，对盘面形成压力。数据来源涵盖Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯等。