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【兴证策略】7月本土机构投资者调查总结

核心内容概览

2026年7月兴证策略团队发布的本土机构投资者调查报告，聚焦于当前市场情绪、资产配置与行业轮动、宏观经济、近期市场热点等关键维度，揭示了市场参与者对未来走势的判断与预期。

主要观点与关键信息

1. 权益仓位变化

• 相对收益资金：平均权益仓位为 $78.1%$，较上期下降 $3.4%$，其中公募基金和保险资管仓位分别下降 $3.2%$ 和 $3.2%$。
• 绝对收益资金：平均权益仓位为 $71.6%$，较上期上升 $2.9%$，其中保险资管和公募基金仓位分别上升 $4.7%$ 和 $-1.6%$，私募基金和银行理财仓位分别上升 $-2.0%$ 和 $0.0%$。

2. 调仓计划与加仓意愿

• 未来一个月，择机加仓意愿明显增强，从 $11%$ 上升至 $37%$。
• 3700点附近被视为共识性底部，86%的机构投资者认为上证指数的底部在此附近。

3. 风格与行业配置

• 均衡配置成为主流判断，认为应均衡配置的机构投资者比例升至 $44%$，而认为成长占优的比例下降至 $41%$。
• AI算力仍是交易共识，但做多红利意愿显著上升，从 $6%$ 上升至 $15%$。
• AI产业链内部关注度变化：北美算力关注度上升（$29% \rightarrow 35%$），国产算力关注度下降（$29% \rightarrow 25%$）；AI上游材料关注度下降（$26% \rightarrow 13%$），中游软件服务和下游应用关注度有所上升（$1% \rightarrow 7%$ 和 $1% \rightarrow 6%$）。

4. 景气预期

• 算力景气预期修正，国产算力和北美算力景气预期出现下修。
• 新能源与上游资源景气预期上修，认为这些板块未来一个月景气度上修的可能性较高。

5. 近期回调归因

• 主要归因于分母端扰动，如真空期过度乐观定价但基本面尚未充分验证（$36%$）和韩国去杠杆引发流动性风险传染（$29%$）。
• 分子端走弱（如业绩不及预期）的比例较低（仅 $1%$），市场对产业逻辑分歧的担忧也相对较低（$13%$）。

6. 本轮回调后的主线预期

• AI算力预期重回主导，有 $43%$ 的机构投资者认为其将成为领涨主线。
• 主线缺失、快速轮动的可能性也较高（$27%$）。
• 对红利、新能源、机器人、创新药等产业景气方向以及涨价资源品、内需消费等接力主线的预期较弱。

7. 宏观经济预期

• 国内经济增长预期继续下修，多数投资者认为年内GDP增速在 $4.5%$ 及以下（$27%$）。
• 地产与消费复苏预期仍弱，认为消费将持续疲软的比例为 $59%$，地产周期多数投资者认为将L型筑底、一线城市结构性企稳（$72%$）。
• 政策加码概率不大，有 $69%$ 的投资者认为当前经济修复低于预期，但政策不会明显加码。

8. 价格与流动性预期

• 油价中枢预期上升，认为未来一个月油价将在 $90-100$ 美元/桶的机构投资者比例为 $55%$。
• 国内PPI预期继续调降，认为未来一个月PPI运行偏弱的比例上升至 $31%$。
• 美联储降息预期维持中性，认为今年不会降息、也不会加息的机构投资者比例为 $78%$。

9. 投资者画像

• 机构类型：主要参与者为公募基金（$61%$）、保险资管（$27%$），其余为银行理财与私募基金（$12%$）。
• 投资目标：以相对收益为目标的投资者占比 $44%$，以绝对收益为目标的投资者占比 $28%$。
• 可投权益规模：10亿以下投资者占比最高（$65%$），百亿基金经理占比最低（$5%$）。

风险提示

• 报告基于问卷调查结果，不涉及研究观点和投资建议。
• 存在样本代表性不足或问题不全面的风险。
• 调查结果为特定时段的判断，后续可能发生变化。

结论

整体来看，7月本土机构投资者对市场情绪趋于谨慎，但对AI算力的景气预期仍较强，同时对红利、资源品等方向的配置意愿上升。市场认为当前回调主要源于分母端扰动，而非分子端走弱，且对AI泡沫破裂和资金面负反馈风险的担忧上升。未来一个月，均衡配置成为主流，但AI算力可能仍是主导主线。经济复苏预期偏弱，地产和消费仍面临挑战，而油价和PPI预期则出现分化。