20230404-天风证券-卓越新能-688196.SH-22Q4行业寒冬彰显龙头实力_23年再上10万吨新产能__4页_1mb

卓越新能（688196）总结

核心内容

卓越新能是一家专注于生物柴油和生物基新材料的生产企业。2022年公司业绩稳步增长，全年实现营收43.45亿元，同比增长40.91%；归母净利润4.52亿元，同比增长31.03%。尽管2022年第四季度受到行业寒冬影响，营收和净利润均出现显著下滑，但公司依然保持了较高的毛利率和净利率，显示出其在行业下行周期中的抗压能力。

2023年，公司继续扩大产能，新增10万吨生物柴油产能已于2022年底投产，预计全年产能将达到50万吨。同时，公司出口量持续增长，1-2月生物柴油出口量达45.5万吨，同比增长102%，创下历史新高。尽管出口价格有所下降，但公司通过灵活的原料采购网络和市场化报价模式，有效控制了成本和售价之间的价差，从而在行业低迷中仍能保持盈利。

主要观点

1. 行业寒冬中的表现：

   • 2022年第四季度，我国生物柴油出口价格大幅下降，行业整体面临挑战。
   • 卓越新能在该季度仍保持了9.80%的毛利率和2.99%的净利润率，显示出其作为行业龙头的竞争力。

2. 产能扩张与出口增长：

   • 2023年1-2月，我国生物柴油出口量显著增长，反映出市场需求的持续扩大。
   • 卓越新能通过新增产能和优化供应链，提升了其在市场中的市场份额和盈利能力。

3. 未来发展前景：

   • 全球减碳趋势下，生物航煤和生物基材料需求预计将持续增长。
   • 卓越新能已布局生物航煤和生物基新材料，未来有望在这些新兴领域获得更大发展空间。

关键信息

财务数据和估值

盈利预测与投资建议

• 2023-2025年，公司预计实现营收53.88/65.60/85.75亿元，归母净利润5.89/7.42/10.53亿元，对应EPS分别为4.91/6.18/8.78元/股。
• 投资建议为“买入”，维持该评级。

风险提示

• 宏观经济波动
• 汇率变动
• 生物柴油价格波动
• 餐厨废油脂供应链风险
• 全球减碳进程不达预期

产业布局与发展规划

• 公司已形成50万吨生物柴油和9万吨生物基新材料的产业布局。
• 计划向85万吨生物柴油和42.5万吨生物基新材料的产能目标迈进。
• 正在建设20万吨烃基生物柴油产能，该产能可分馏产出生物航煤。
• 持续推进生物基新材料的产能建设与应用开发，包括合成树脂、卤代新材料及锂电池电解液添加剂等新产品。

财务预测摘要

财务比率分析

投资评级声明

• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）

结论

卓越新能凭借其在生物柴油和生物基新材料领域的领先布局，展现出较强的市场竞争力和盈利能力。随着全球减碳趋势的推进，公司有望在生物航煤和生物基材料等新兴领域获得更大发展空间。尽管面临行业寒冬和价格波动等风险，但公司通过灵活的供应链管理和市场策略，仍具备良好的增长潜力。