深度报告-20230519-天风证券-设计总院-603357.SH-数智化深度赋能_高分红基建设计龙头再腾飞_24页_3mb

公司定位与竞争优势

• 安徽省基建设计龙头企业，背靠交控集团，拥有综合资质和技术储备。
• 在手订单充足（2022年76亿，在手订单为22年营收27倍），区域基建高景气（安徽计划2023年交通投资1100亿）。
• 数智化赋能（云平台、BIM技术），提升设计效率与业务拓展。
• 股权激励目标明确（22-24年扣非净利润复合增速不低于8.2%，ROE不低于13.74%），高分红（2022年分红248亿元，比例56%）。

财务表现

• 营收与利润：2022年营收2798亿元，增长187%，净利润44亿元，增长140%。
• 毛利率承压：从47.5%降至31.78%，工程总承包业务拖累；新型业务增长，毛利率有望稳定。
• 现金流强劲：2022年净现比109%，分红比例高，股息率31.9%。

估值与目标

• 目标价1973元（较当前涨62%），对应2023年PE18倍，高于同行均值13.71倍，反映增长预期。
• 首次“买入”评级，建议持有12个月。

风险提示

• 订单执行延迟、基建投资不及预期、数智化拓展缓慢、股价波动。