20231024-天风证券-新洋丰-000902.SZ-复合肥销售回暖_在建工程有序推进_3页_734kb

新洋丰（000902）季报点评总结

投资评级与目标价格

• 投资评级：买入（维持评级）
• 目标价格：未获披露

业绩概况

• 前三季度业绩：营收11885亿元，同比下降32.2%；归母净利润990亿元，同比下降17.55%。
• 第三季度业绩：营收3836亿元，同比增长4401%；归母净利润300亿元，同比增长689%。
• Q3利润率：销售毛利率14.27%，环比上升4.1pct；销售净利润率7.92%，环比上升0.1pct。
• 费用结构优化：整体费用率为43.9%，环比下降16.5pct，各项费用均有所下降。

复合肥销售回暖的驱动因素

1. 需求端：复合肥市场迎秋季发运旺季，库存低位，32家样本企业库存同比下滑54.57%。经销商备货积极性提高，市场呈量价齐升趋势。
2. 价格端：复合肥价格高位走稳，硫基复合肥均价约2925元/吨，同比上涨149.3%。
3. 原料端：磷酸一铵、氯化钾价格下跌，成本降低有望进一步提升毛利率。

在建工程与产能扩张

• 资本投入：公司加大资本开支，主要项目包括磷矿、磷酸铁及新能源等。
• 资产规模：截至2023年6月末，固定资产6616亿元、在建工程1761亿元、无形资产1321亿元，合计9698亿元。
• 产能释放：新增产能释放有望抵消折旧带来的业绩压力。

投资建议

• 营收预测（2023-2025年）：160.55亿、174.10亿、193.20亿，增长率分别为6.1%、8.4%、10.97%。
• 归母净利润预测（2023-2025年）：13.11亿、16.76亿、19.66亿，增长率分别为14%、278.2%、173.4%。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 农产品和原材料价格波动
• 政策风险
• 安全生产风险

财务数据摘要

• 毛利率：15.90%（2023E）
• 净利率：8.17%（2023E）
• ROE：13.37%（2023E）
• 市盈率（PE）：107.7（2023E）

其他

• 估值比率：市净率（PB）127%（2023E）
• 预计资本开支60亿以上。