20201022-兴业证券-新洋丰-000902.SZ-国内玉米等价格走高或拉动复合肥需求_在建工程大幅提高保障后续成长_6页_1mb

报告摘要

新洋丰（000902）复合肥业务总结

核心内容

新洋丰（000902）作为国内磷复肥行业龙头，其复合肥业务在2020年前三季度表现强劲，业绩超市场预期。公司通过产业链一体化优势、产品结构优化以及市场拓展，实现了销量和毛利率的双增长，从而带动业绩提升。同时，公司通过股份回购增强了投资者信心，维持“买入”的投资评级。

主要观点

业绩表现：
- 2020年前三季度实现营业收入82.42亿元，同比增长1.50%；
- 归属上市公司股东的净利润7.96亿元，同比增长23.90%；
- 第三季度单季营收28.63亿元，同比增长22.09%；
- 归母净利润2.92亿元，同比增长2368.74%，单季度EPS为0.22元。
行业背景：
- 农产品价格上涨（如玉米、大豆）推动复合肥需求回暖；
- 原材料价格回落（如钾肥、磷酸一铵），复合肥-原料价差扩大，提升公司盈利空间。
产品优化与市场拓展：
- 公司持续优化产品结构，新型复合肥产品占比提升，毛利率同比提高；
- 成立力赛诺公司专门开拓新型肥料市场，强化高毛利产品布局；
- 推出作物专用肥、生态有机肥、缓释控肥、水溶肥等新产品，迎合高端农产品市场趋势。
产业链一体化优势：
- 拥有从磷矿洗选到复合肥生产的完整产业链，具备成本优势；
- 启动30万吨/年的合成氨技改项目，未来将实现合成氨自给，进一步提升盈利能力；
- 在建工程由年初1.77亿元增至2020Q3的5.66亿元，预计产能达产后将增强公司未来增长潜力。
财务表现：
- 营业收入从2019年的9327亿元增长至2020E的9547亿元，2022E预计达到11797亿元；
- 净利润从2019年的651亿元增长至2020E的815亿元，2022E预计达到1092亿元；
- 毛利率保持稳定在18.7%，净利率逐步提升至9.3%；
- ROE从10.0%提升至12.9%，显示盈利能力增强；
- 每股收益从0.49元提升至0.82元，EPS预测为0.61、0.73、0.82元。
投资评级：
- 维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力；
- 2020-2022年EPS预测分别为0.61、0.73、0.82元。

关键信息

市场数据（2020-10-22）：
- 收盘价：12.23元
- 总股本：1304.53百万股
- 流通股本：1173.55百万股
- 总市值：15954.39百万元
- 流通市值：14352.47百万元
- 净资产：6764.27百万元
- 总资产：10363.79百万元
- 每股净资产：5.19元
风险提示：
- 复合肥市场持续低迷的风险；
- 新业务开展慢于预期的风险。