20171026-太平洋-千禾味业-603027.SH-2017年三季报点评_夯实优势市场_提价减费用_收入增速回落_4页_707kb

千禾味业（603027）2017年三季报总结

核心内容概述

千禾味业在2017年前三季度实现了营收6.90亿元、归母净利润1.05亿元、扣非归母净利润9766万元，分别同比增长25.57%、45.05%、48.58%。其中，单三季度营收2.09亿元，同比增长8.12%；归母净利润2922万元，同比增长22.43%。尽管季度收入增速有所回落，但公司整体仍保持较高的增长态势。

主要观点

• 收入增速回落原因：主要由于公司调整市场策略，聚焦优势市场（如一线城市和核心区域），并放缓新开市场拓展节奏。此外，公司于4月初进行了全线产品提价，配合提价策略缩减了营销费用，同时去年同期新品铺市和高基数也导致增速放缓。
• 毛利率波动：单三季度销售毛利率为41.62%，净利率为13.96%，同比提升但环比下降。毛利率下滑主要受包辅材料价格上涨和电商赠品、埠外市场折价激励的影响，预计原材料价格仍会上涨，但提价幅度已足以覆盖成本。
• 费用率变化：配合提价策略，公司销售费用率降至17.03%，为上市以来最低水平；管理费用率环比微降，但同比上升，主要由于研发投入增加。
• 盈利预测与评级：预计2017~2019年收入增速分别为30%、35%、28%，净利润增速分别为47%、40%、38%。对应EPS分别为0.46元、0.64元、0.89元。基于2018年业绩，给予38倍PE估值，目标价24.50元，评级为“增持”。

关键信息

• 股票数据：

  • 总股本/流通：320/133百万股
  • 总市值/流通：7,197/2,995百万元
  • 12个月最高/最低价：48.91元/16.65元

• 市场策略：

  • 以“高举高打”和“自上而下”为主要策略，夯实优势市场后再逐步下沉。
  • 提价策略配合费用缩减，提高产品附加值。

• 未来展望：

  • 随着市场策略调整、提价影响消化、电商和新渠道发展，预计四季度收入和营销费用将回升。
  • 预计毛利率将保持相对稳定，主要依赖电商和新市场逐步成熟，减少折价销售。

• 风险提示：

  • 原材料价格大幅上涨；
  • 市场竞争加剧；
  • 市场拓展不及预期；
  • 食品安全问题。

财务指标（部分）

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：行业回报高于市场5%以上；
  • 中性：行业回报介于-5%与5%之间；
  • 看淡：行业回报低于市场5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：个股相对大盘涨幅5%~15%；
  • 持有：个股相对大盘涨幅-5%~5%；
  • 减持：个股相对大盘涨幅-5%~ -15%。

销售团队信息

资料来源

• 数据来源：Wind，太平洋证券
• 证券分析师：黄付生、郑汉镇
• 研究院/机构业务部：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761/88321717
• 传真：(8610) 88321566

重要声明

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