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股权投资行业信用风险展望 | 2025年11月

一、行业基本面

1 政策与监管环境

• 国家政策支持
  2025年以培育耐心资本为核心，通过募资、投资、退出三维度构建政策闭环。
  • 新型工业化：七部门联合发布《金融支持新型工业化指导意见》，聚焦高端化、智能化、绿色化发展。
  • 科技金融：推出科技创新债券支持政策，完善评级体系；优化科创板制度，设立科创成长层。
  • 资本市场改革：深化并购重组改革，畅通IPO与再融资渠道，压缩锁定期，鼓励并购退出。

2 行业运行情况

（一）募资端

• 资金回暖：2025年前三季度，基金募集数量和规模同比分别增长18.3%和8.0%，国有背景出资人支撑市场。
• 人民币基金主导：数量占比99.5%，规模占比97.9%，大额基金集中度下降，中等规模基金增长显著。

（二）投资端

• 投资活跃：案例数和披露金额同比分别增长19.8%和9.0%，IT、半导体及电子设备行业最热门。
• 细分领域：AI、GPU、创新药等硬科技领域受关注；江苏、上海、北京等区域投资活跃度高。

（三）退出端

• 趋势改善：退出案例数同比下降29.2%（较上半年收窄），并购退出增长84.3%，IPO活跃度提升（尤其港股）。
  • A股与港股表现：2025年前三季度IPO案例数同比增长37.8%，港股上市数量和融资额同比分别增长40.7%和148.1%。

二、行业财务状况

1 盈利水平

• 盈利改善：样本企业投资收益和净利润中值同比分别增长22.05%和136.15%，亏损企业数量从30家降至11家。
• 分化明显：头部机构因资本市场回暖和优质项目退出实现利润增长，部分企业因资产质量承压面临盈利压力。

2 杠杆与偿债能力

• 杠杆率低：截至2025年6月末，样本企业资产负债率中位数为38.54%，债务资本化比率偏低。
• 偿债稳健：现金短期债务比中位数为2.79倍，投资组合规模对全部债务覆盖达3.32倍，偿债指标表现稳固。

3 发债主体信用等级

• 高信用等级为主：截至2025年10月末，AAA及AA+发债主体占比72%，行业信用等级中枢较高。

三、行业展望

• 积极趋势：政策鼓励下行业局部回暖，募资、投资活跃度提升，退出渠道逐步拓宽。
• 盈利稳定性待观察：预计2026年募资和投资进一步增长，退出改善，但盈利水平的持续性仍需关注。
• 长期展望：在国家政策与国资资金支持下，行业将进入高质量发展阶段，成为新质生产力发展的核心引擎。