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债券市场每日信息总结（2014-7-25）

核心内容概述

2014年7月25日的债券市场信息涵盖了国内和海外经济金融动态、公司信用事件以及债券市场运行情况。整体来看，国内经济运行总体平稳，但部分行业和区域仍面临严峻挑战，如制造业复苏、地方财政压力、不良贷款上升等。海外方面，欧元区制造业PMI有所改善，韩国推出经济刺激计划以应对增长放缓。国内公司信用风险持续显现，部分企业出现债务逾期及债券违约。央行在公开市场未进行操作，显示市场流动性相对稳定。

主要观点与关键信息

一、国内资讯

1. 制造业PMI回升

   • 汇丰中国7月制造业PMI初值为52，创18个月新高，显示制造业活动回暖。
   • 制造业产出指数也达到16个月高位，表明生产端有所改善。

2. 地方财政“年中大考”

   • 多省在6月突击收钱以完成上半年财政收入目标，非税收入增幅显著。
   • 部分省份如新疆、广西未达标，显示地方财政压力依然存在。
   • 专家指出地方财政困难或将持续，需关注非税收入的可持续性。

3. 国内经济运行总体平稳

   • 2014年上半年国内消费市场运行平稳，消费对GDP贡献率高达54.4%。
   • 工信部指出经济仍面临下行压力，部分企业经营困难，需加快结构调整和创新能力提升。

4. 不良贷款风险上升

   • 山东省上半年不良贷款余额大幅增长，不良率上升至1.57%。
   • 风险因素包括宏观经济下行、结构调整、联保贷款模式和银行风控不严。
   • 国有银行仍是不良贷款的主要来源。

5. 地方债发行趋谨慎

   • 江苏省新债招标利率接近同期国债，显示非市场化因素仍主导，但定位更谨慎。
   • 山东省此前低利率引发争议，市场对后续地方债利率预期趋于理性。

6. 煤炭行业面临政策调控

   • 煤炭工业协会会长表示将出台控制煤炭总量政策，以缓解市场供需失衡。
   • 动力煤价持续下跌，亏损面扩大，企业经营困难加剧。
   • 政策目标包括压减产量、规范进出口、减轻企业负担等。

二、海外资讯

1. 欧元区制造业PMI回升

   • 欧元区7月制造业PMI初值为51.9，服务业增速亮眼，但制造业扩张放缓。
   • 新订单增长受乌克兰危机影响，就业市场改善有限。

2. 标普面临证券欺诈指控

   • 标普因2011年对部分CMBS证券的评级可能面临民事诉讼。
   • 该事件是标普在金融危机后面临的又一起法律问题，可能影响其声誉。

3. 韩国推出经济刺激计划

   • 韩国推出400亿美元刺激计划，下调GDP增速预期至3.7%。
   • 政策包括放宽抵押贷款、支持中小企业、提振楼市等。
   • 韩国央行可能在8月调整利率以支持经济增长。

三、公司要闻

1. 熔盛重工主体评级下调

   • 主体评级由AA-下调至BBB，展望负面，反映其经营风险上升。
   • 债券“12熔盛MTN1”同步下调至BBB。

2. 肥城矿业评级展望调整为负面

   • 虽然主体评级维持AA-，但展望调整为负面，显示未来风险增加。

3. *ST二重债务逾期

   • 公司及子公司累计2.05亿元债务逾期，行业低迷是主要原因。
   • 若2014年继续亏损，股票可能被终止上市。

4. “12金泰债”违约追踪

   • 债券持有人拒绝债转股方案，反映其对偿付能力的担忧。
   • 债务逾期与茂兴化纤资金链断裂有关，公司试图通过协商解决。

5. “12新业国资债”重组争议

   • 债券主办人质疑地方政府未履行契约程序，可能损害债券持有人利益。
   • 资产划转未通过债权人大会表决，引发市场关注。

四、央行动态

1. 央行未进行公开市场操作
   • 央行公开市场操作未进行，显示流动性管理相对宽松。

五、新券发行与昨日市场

1. 新券发行预案

   • 泉州银行、国家开发银行、中材科技、安徽江南化工等计划发行金融债和短融。
   • 发行时间主要集中在7月25日-31日，期限从1年到10年不等。

2. 市场活跃个券

   • 国债、金融债、企业债及中短期票据中，部分品种成交活跃，如14附息国债04、14国开08、10乌城投债等。

债券市场数据

• 中债系列指数近一年收益：反映市场整体表现。
• 银行间各评级短融利差：显示不同信用等级债券的利差情况。
• 每日国债收益率曲线：显示国债市场利率走势。

国外经济金融数据

• LIBOR-OIS息差走势：反映市场流动性状况。
• 联邦储备基金期货利差：显示市场对美联储政策的预期。
• NYMEX原油期货价格走势：反映国际能源市场变化。
• 波罗的海干散货指数：反映航运市场状况。
• 人民币NDF（12M）走势：显示人民币汇率预期。
• CRB金属指数：反映全球金属市场走势。
• JP Morgan EMBI全球核心指数：显示新兴市场债务情况。
• JP Morgan EMBI主权信用利差指数：反映主权信用风险。
• 标普500波动率指数：反映市场波动预期。
• 美国10年TIPS隐含通胀率：显示市场对通胀的预期。
• 美国BBB级公司债利差：反映公司债市场信用风险。
• 美国30年住房按揭贷款利率：显示房地产市场状况。
• 欧元区三个月存款与回购利率差：反映欧元区货币政策差异。
• 欧洲央行隔夜银行存款：反映欧元区流动性情况。
• 欧元互换与银行间基准利率差值：显示欧元区利率市场状况。
• 欧元/美元基准掉期：反映外汇市场预期。

信用评分原则与结果

• 评分原则：以主体信用评分为主，债券条款为补充，综合行业现状、公司治理和财务状况进行分析。
• 评分范围：0-5分，0.25分为基本划分区间，最高为5分。
• 评分说明：目前不涵盖B以下级别债券，未来如有B以下债券将进行跟踪调整。

研究团队简介

• 何欣：中投证券研究总部债券首席分析师，CFA资格，专注信用债与可转债研究。
• 覃圣尧：中投证券债券分析师，经济学硕士，研究方向为信用债和可转债。

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