20220121-东兴证券-铜行业2022年展望_供应缺口已呈阶段性放大_2023年前全球铜供需或维持偏紧状态_19页_2mb

铜行业2022年展望总结

核心内容

• 全球铜供需格局：自2018年起，全球精铜市场出现结构性逆转，从供需紧平衡转向供应缺口阶段性放大，预计2023年前全球铜供需仍维持偏紧状态。
• 铜消费增长：2020-2023年全球铜消费预计增长7.9%，总量达10196万吨，铜消费增速较历史平均水平有所回升。
• 中国铜消费潜力：中国铜消费市场仍有巨大增长空间，主要集中在电力、家电、交通和建筑行业，预计至2025年铜消费总量将超过1600万吨。
• 铜价走势：全球显性库存处于历史低位，铜价或仍处强势阶段，伦铜及沪铜均价预计分别为9500美元/吨和72000元/吨，沪伦比值维持在7.6-8附近。
• 相关公司：紫金矿业、江西铜业、云南铜业、金诚信为相关重点公司。
• 风险提示：美元大幅走强、全球无风险利率上行、新兴市场系统性风险、贸易战升级及铜矿供应超预期等风险需关注。

主要观点

1. 全球铜供需矛盾持续

• 供应端：全球矿山开支受次贷危机影响滞后，中国环保政策与产能淘汰令新增产能趋于规范且刚性，全球铜矿年均产出增速降至1.21%。
• 需求端：全球铜需求在极端收缩后进入持续扩张，2020年Q2起铜需求释放，中国、欧盟及美国贡献全球铜消费的75%。
• 库存与价格：全球显性库存降至18.1万吨，可用天数不足3天，库存处于10年低位，铜价或维持强势。

2. 中国铜消费增长空间巨大

• 主要行业：电力行业占中国铜消费总量的50%，家电行业占20%，交通行业占10%，建筑行业占9%。
• 增长趋势：中国铜消费年均复合增长率预计达5.2%，2025年总量或超1600万吨，显著高于全球平均增速2.43%。
• 政策与技术推动：新能源基建及绿色能源政策推动铜消费增长，尤其在交通行业，新能源汽车耗铜量大幅增加，预计2025年交通行业铜消费年均增速达11.6%。

3. 铜消费结构与趋势

• 家电行业：空调行业占家电用铜量的80%，受能效新政及氢氟碳化物淘汰影响，预计2021-2025年年均复合增速5.1%，累计耗铜量达278.8万吨。
• 交通行业：新能源汽车耗铜量占比提升，预计至2025年占交运行业耗铜总量的近50%，五年平均增速达11.6%。
• 建筑与电力行业：建筑行业铜消费增速为3%，电力行业增速为5%，均为铜消费的重要支撑。

关键信息

1. 全球供需数据（2016-2023E）

2. 中国铜消费增长预测（2021-2025）

• 四大行业用铜量增长：至2025年，四大行业用铜量或增长286.5万吨至1271.4万吨，年均复合增速达5.2%。
• 行业细分：
  • 家电行业：年均复合增速5.1%，累计耗铜量达278.8万吨。
  • 交通行业：年均增速11.6%，预计2025年耗铜量达130.37万吨。
  • 建筑行业：年均增速3%，预计2025年耗铜量达105.31万吨。
  • 电力行业：年均增速5%，预计2025年耗铜量达117.31万吨。

3. 铜价与库存

• 升贴水趋势：伦敦和上海现铜升贴水在2021年第二季度出现趋势性走强。
• 显性库存：全球显性库存降至18.1万吨，处于10年低位，可用天数不足3天，显示铜市场处于显性短缺状态。
• 价格预测：2022年伦铜均价或为9500美元/吨，沪铜均价或为72000元/吨，沪伦比值维持在7.6-8附近。

风险提示

• 美元走强：可能对铜进口成本产生压力。
• 无风险利率上行：可能抑制资金流入铜市场。
• 新兴市场系统性风险：可能影响铜需求及出口。
• 贸易战升级：可能对全球铜贸易造成影响。
• 铜矿供应超预期：可能缓解供应紧张局面，对铜价形成压力。

相关公司

• 紫金矿业：全球领先的铜矿企业。
• 江西铜业：国内主要铜冶炼企业之一。
• 云南铜业：国内重要的铜加工企业。
• 金诚信：专注于铜矿开采与冶炼的公司。