铜行业2022年展望：供应缺口已呈阶段性放大，2023年前全球铜供需或维持偏紧状态_19页_2mb

铜行业2022年展望总结

核心内容

全球铜行业自2018年起经历结构性逆转，从供需紧平衡转为供应缺口阶段性放大。2023年前，全球铜供需预计仍将维持偏紧状态。中国铜消费市场仍有巨大增长空间，预计至2025年将超过1600万吨。铜价或仍处强势阶段，全球显性库存处于历史低位，铜价上涨动力仍存。

主要观点

• 全球供需格局：全球矿山供应增速降至2000年最低均值水平，矿端供给高峰减弱，疫情冲击加剧开工率收缩。2020-2023年全球铜矿年均产出增速仅为1.21%，而铜消费增速在4年周期内稳定增长。
• 全球铜消费增长：2020-2023年全球铜消费预计增长7.9%，总量将超1亿吨。铜需求在极端收缩后进入持续性扩张，主要受高基数效应及新能源基建推动。
• 中国铜消费增长：中国铜消费占全球比重持续提升，预计2025年将达1600万吨以上。主要增长动力来自家电、交运、建筑及电力投资行业。
• 铜价走势：全球显性库存处于十年低位，可用天数不足3天，库存变化是铜价上涨的重要催化剂。预计2022年伦铜均价约9500美元/吨，沪铜均价约72000元/吨，沪伦比值维持在7.6-8之间。

关键信息

1. 全球矿山供应与消费情况

• 矿山供应：全球矿山供应增速降至2000年最低均值水平，2020-2023年年均产出增速仅为1.21%。
• 铜消费：2020-2023年全球铜消费增长7.9%，总量达10195万吨。全球铜消费在1992-2019年4年周期内的平均增速为4.06%，但2016年后增速回落至1.3%。
• 供需平衡：2020年全球铜供需缺口达23万吨，预计2023年缺口扩大至46万吨。

2. 中国铜消费结构与增长预期

• 主要消费领域：电力（50%）、家电（15%）、交通（10%）、建筑（9%）。
• 增长驱动因素：积极财政与货币政策、新能源基建、绿色智能生产线提升。
• 铜消费增长：2021-2025年中国铜消费年均复合增速预计达5.2%，总量或达1600万吨。

3. 铜下游终端行业分析

• 家电行业：预计2021-2025年铜消费年均复合增速为5.1%，空调行业占主导地位。
• 交通行业：预计2021-2025年铜消费年均增速为11.6%，新能源汽车及充电桩推动需求增长。
• 建筑行业：预计2021-2025年铜消费年均增速为3%，主要依赖铜管使用。
• 电力投资行业：预计2020-2025年铜消费年均增速为5%，电网及电源投资拉动需求。

4. 铜价与市场趋势

• 库存与升贴水：全球显性库存降至18.1万吨，可用天数不足3天。升贴水走强，铜价仍处强势阶段。
• 价格预测：预计2022年伦铜均价约9500美元/吨，沪铜均价约72000元/吨，沪伦比值维持在7.6-8之间。

相关公司

• 紫金矿业
• 江西铜业
• 云南铜业
• 金诚信

风险提示

• 美元大幅走强
• 全球无风险利率大幅上行
• 新兴市场系统性风险
• 贸易战升级
• 铜矿供应超预期

图表目录

• 图1：全球铜矿产量增长图（虚线为预估值）
• 图2：全球铜消费占比按洲分类
• 图3：全球铜消费占比按国别分类
• 图4：全球三大工业体经济总量较金融危机前变化
• 图5：全球阶段性铜消费及增速（以四年为周期）
• 图6：中国人均铜消费量预测
• 图7：中国铜消费及消费增速预测
• 图8：中国铜消费主要分布领域
• 图9：中国铜材月增长率及PMI生产指标对比图
• 图10：中国铜产业链PMI显示交运、建筑及家电行业较弱
• 图11：中国铜产业链产成品库存处于历史低位
• 图12：中国铜产业链原材料库存整体处2018年至今低位
• 图13：铜板带箔开工率走势图（2016-2021）
• 图14：铜杆开工率走势图（2016-2021）
• 图15：铜管开工率走势图（2016-2021）
• 图16：铜材开工率走势图（2016-2021）
• 图17：铜供需平衡及增速变化
• 图18：流动性因素在铜的定价中已经计入
• 图19：伦铜及沪铜升贴水走势
• 图20：全球铜显性库存处于10年低位

表格目录

• 表1：全球精炼铜供需平衡表及产需增长率（2016-2023E）
• 表2：全球及中国精铜产量表（2016-2023E）
• 表3：全球制造业仍处扩张周期（红色代表扩张，蓝色代表收缩）
• 表4：1-12月用铜产品产量数据（2019-2021）
• 表5：铜下游终端产业用铜量总结
• 表6：家电行业用铜需求数据表（2015-2025E）
• 表7：交运行业用铜需求数据表（2015-2025E）
• 表8：建筑行业用铜需求数据表（2012-2025E）
• 表9：电力行业用铜需求数据表（2009-2025E）
• 表10：国内主要用铜行业铜消费年数据对比表
• 表11：全球及中国精铜需求表（2016-2023E）
• 表12：中国精铜供需平衡表（2016-2023E）
• 表13：伦铜隐含波动率追踪数据（2009-2021）：铜价大周期底部在2020年已有所显现