铜行业2022年展望：供应缺口已呈阶段性放大，2023年前全球铜供需或维持偏紧状态-20220121-东兴证券-19页_1mb

铜行业2022年展望总结

核心内容

全球精铜市场自2018年起经历了结构性逆转，从供需紧平衡转为供应缺口的阶段性放大。2023年前，全球铜供需或将维持偏紧状态。中国铜消费市场仍有巨大的增长空间，主要集中在电力、家电、交通和建筑行业。全球铜价或仍处于强势阶段，而相关公司如紫金矿业、江西铜业、云南铜业和金诚信可能受益于这一趋势。

主要观点

• 全球铜供需矛盾持续：由于矿山供应增速放缓及需求端的韧性，全球铜市场仍处于供应刚性与需求弹性的错配阶段，铜显性库存处于历史低位，铜价或仍处强势阶段。
• 中国铜消费增长空间大：中国铜消费在电力、家电、交通和建筑行业占据主导地位，预计至2025年中国精铜消费总量将超过1600万吨。
• 铜价上涨动力强劲：全球显性库存降至10年低位，升贴水走势强劲，预计2022年伦铜均价约为9500美元/吨，沪铜均价约为72000元/吨，沪伦比值维持在7.6-8附近。
• 新能源基建推动铜需求：新能源汽车及充电基础设施的建设将显著提升铜消费，预计至2025年新能源汽车耗铜量占比将接近50%。

关键信息

全球铜供需状况

• 全球矿山供应增速在2020-2023年间仅为1.21%，低于2000年以来的平均水平。
• 全球显性库存已降至18.1万吨，可用天数不足3天，反映铜市场处于显性短缺状态。
• 全球铜消费在2020-2023年预计增长7.9%，至10196万吨，年均增速约为2.47%。
• 2020-2023年全球累计铜消费量预计增至10195万吨，高于历史平均水平。

中国铜消费市场

• 中国铜消费占全球铜消费的比重持续提升，预计2025年中国精铜消费总量将超过1600万吨。
• 电力行业用铜量占全国总需求的50%，家电行业占20%，交通行业占10%，建筑行业占9%。
• 中国铜消费增速与宏观指标高度相关，2021年铜材产量增速显著上升。

中国铜消费行业细分

• 家电行业：预计2021-2025年铜消费年均复合增速为5.1%，至2025年累计耗铜量或达278.8万吨。
• 交通行业：预计2021-2025年铜消费年均增速为11.6%，至2025年累计耗铜量或达130.37万吨。
• 建筑行业：预计2021-2025年铜消费年均增速为3%，至2025年累计耗铜量或达164.9万吨。
• 电力投资行业：预计2020-2025年铜消费年均增速为5%，电力行业仍是铜消费增长的核心力量。

铜价走势与市场预期

• 全球铜价预计在2022年维持强势，伦铜均价约为9500美元/吨，沪铜均价约为72000元/吨。
• 沪伦比值预计维持在7.6-8之间。
• 铜显性库存的持续低位将对铜价上涨形成支撑。

相关公司

• 紫金矿业、江西铜业、云南铜业、金诚信等公司可能受益于铜价上涨及需求增长。

风险提示

• 美元大幅走强
• 全球无风险利率大幅上行
• 新兴市场系统性风险
• 贸易战升级
• 铜矿供应超预期