20211108-国开证券-上市公司三季报深度分析_业绩增速回落_单季度负增长_19页_1mb

A股2021年三季报业绩分析总结

核心内容

2021年A股三季报整体表现弱于预期，归母净利润累计同比增速为 $25.03%$，显著低于上半年的 $43.53%$。同时，科创板在各板块中业绩增速最高，达到 $67.20%$，而创业板三季报净利润增速为 $11.73%$，较上半年大幅下降。

主要观点

• 业绩增速回落：2021年三季报显示，A股整体业绩增速较上半年有所下降，其中全部A股三季度单季业绩同比增长 $-1.48%$，表明下半年企业利润增速低于预期。
• 结构性机会凸显：尽管整体业绩增速放缓，但科创板表现出色，而部分行业如周期性行业、医药生物等仍保持较高增长，结构性机会仍存在。
• 行业分化明显：各行业业绩表现差异较大，周期性行业和成长股表现优于消费和金融板块。
• 估值水平偏高：创业板当前估值处于历史高位，需警惕估值回归风险，而科创板虽然增速快，但部分行业和公司业绩波动较大，需进一步分析。

关键信息

A股整体情况

• 前三季度净利润增速：全部A股归母净利润累计同比增速为 $25.03%$，略低于上半年 $43.53%$。
• 单季度净利润增速：三季度单季同比增长 $-1.48%$，较上半年下降。
• 营业收入增速：前三季度营业收入同比增速为 $22.04%$，低于上半年 $26.24%$。
• 毛利率与净利率：A股毛利率持续下降，净利率保持稳定。
• 四费占比：四费占比趋于平稳，管理费用下降趋势明显。
• 总资产周转率：持续上行，接近2019年高点。
• 资产负债率：较前值下降，显示企业负债率降低。
• 净资产收益率：小幅回落，但预计四季度保持稳定。

行业分析

行业风格类别表现

• 周期性行业：三季报同比增速为 $121.67%$，两年年化复合增速 $29.53%$。
• 消费品：三季报同比增速为 $-8.32%$，表现低迷。
• 成长股：三季报同比增速 $26.50%$，两年年化复合增速 $23.53%$。
• 金融板块：三季报同比增速 $8.64%$，但两年年化复合增速为 $-0.05%$，盈利增长乏力。

申万一级行业分析

• 大金融行业：占上市公司净利润的 $45.2%$，但同比增速下降。
• 周期行业：占比 $24.2%$，同比增长显著。
• 医药消费品：占比 $10.6%$，同比增速 $4.9%$。
• TMT行业：占比 $6.3%$，同比增速 $20.81%$。

创业板分析

• 净利润增速：三季报同比增长 $11.73%$，扣除农业后为 $27.39%$。
• 营业收入增速：同比增长 $26.11%$，扣除农业后变化不大。
• 毛利率与净利率：创业板三季报毛利率 $26.99%$，净利率 $9.37%$，但受农业影响较大。
• 估值情况：当前创业板PE(TTM)为63.74倍，PB为8.19倍，处于历史高位。

科创板分析

• 净利润增速：三季报同比增长 $67.20%$，扣除医药生物后为 $46.93%$。
• 营业收入增速：同比增长 $45.98%$，仍保持高位。
• 行业分布：医药生物贡献了大部分净利润增长，但其他行业如机械设备、电气设备等表现各异。

风险提示

• 上市公司业绩大幅下滑
• 经济数据超预期下行
• 疫情失控
• 通胀加剧
• 海外市场波动
• 美联储提前加息
• 其他黑天鹅事件

投资评级

• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市
• 短期股票投资评级：强烈推荐、推荐、中性、回避
• 长期股票投资评级：A、B、C

分析师简介

• 孙征：国开证券研究与发展部策略研究员，人民大学金融学硕士，17年证券从业经历，9年策略研究经验，2015年加入国开证券。

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