上市公司2019年三季报深度分析：业绩增速平稳，全年有望正增长国开证券-19页_1mb

上市公司2019年三季报分析总结

核心内容

2019年三季报显示，A股整体业绩增速保持平稳，但扣除金融行业和中石油中石化后，净利润同比增速为-0.40%。金融行业成为业绩增长的主要推动力，贡献了全市场净利润增长的92.9%。中小板和创业板的业绩增速有所回升，但主要受少数公司非经常性损益影响，实际业绩增长仍有限。

主要观点

• 整体业绩增速：A股归母净利润累计同比增速为6.73%，扣除金融和两油后为-0.40%。
• 金融行业表现：金融行业净利润增速显著，占全市场净利润的52.3%，是主要增长来源。
• 中小板与创业板：中小板三季报净利润增速为2.45%，创业板为-5.88%。扣除非经常性损益影响后，实际增速分别为±10%和±5%。
• 行业分化明显：周期性行业普遍表现不佳，机械设备行业增速较快但逐季下滑；医药消费和食品饮料行业保持稳定增长，但增速放缓；TMT行业整体表现不佳，但计算机行业出现复苏迹象。
• 估值情况：银行、房地产、建筑装饰等行业估值显著低于中位数，距离历史低位仅一步之遥，具备估值修复潜力。

关键信息

1. 三季报业绩增速保持平稳

• 全A股归母净利润累计同比增速为6.73%，扣除金融两油后为-0.40%。
• 金融行业贡献了92.9%的业绩增长，成为三季报增长的主力。
• 金融行业净利润增速为18.3%，略低于中报的18.9%。
• 除金融两油外，其他行业净利润增速为7.1%，强于中报的-2.4%。

2. 营业收入增速温和下行

• 全A股营业收入同比增速为8.66%，创近11个季度新低。
• 营收增速与PPI走势基本一致，PPI自2017年初见顶后持续下行。
• 2019年三季度营收增速较中报下降0.66个百分点，预计四季度有望改善。

3. 毛利率和净利率稳中有降

• 全A股三季报毛利率为19.34%，略低于中报的19.54%。
• 净利率为9.69%，低于中报的9.90%。
• 减税降费政策对净利率有一定支撑，但实际经营改善有限。

4. 四费占比有所分化

• 全A股四费占比为13.46%，略高于中报的13.43%。
• 除金融两油外，四费占比为11.66%，比中报下降0.15个百分点。
• 销售费用占比下降，管理费用和财务费用占比略有改善，但研发费用占比下降幅度较小。

5. 总资产周转率出现分化

• 全A股总资产周转率为19.7%，略高于前值。
• 除金融两油外，总资产周转率下降至60.3%，连续8个季度下降。

6. 资产负债率明显下降

• 全A股资产负债率为83.34%，低于前值。
• 除金融两油外，资产负债率下降至62.02%，较前值下降0.28个百分点。

7. 净资产收益率尚未见底

• 全A股ROE（TTM）为9.13%，略低于前值。
• 除金融两油外，ROE为7.83%，较前值下降0.09个百分点。
• 三季报ROE仍低于长期均值，企业经营情况尚未明显好转。

8. 中小创业绩受非经常性损益影响较大

• 中小板三季报净利润增速为2.45%，创业板为-5.88%。
• 中小板扣除金融和农业后增速为-2.51%，创业板扣除6家公司后增速为-3.46%。
• 中小板和创业板的估值分别上升至40倍和114.8倍，但实际业绩增长有限。

9. 行业分析

• 周期性行业：普遍表现不佳，仅有机械设备行业维持较快增长，但增速逐季下降。
• 医药消费行业：表现较好，食品饮料行业连续19个季度正增长，但增速放缓。
• TMT行业：总体表现不佳，但计算机行业有复苏迹象。
• 金融行业：业绩增长显著，但估值已较高。
• 估值修复机会：银行、房地产、建筑装饰等行业估值较低，具备修复潜力。

总结

2019年三季报显示，A股整体业绩增速保持平稳，但扣除金融两油后仍为负增长。金融行业是主要增长来源，但其他行业增长有限。中小板和创业板的业绩增速有所回升，但主要由非经常性损益驱动，实际增长仍不乐观。周期性行业普遍表现不佳，机械设备行业增速较快但逐季下降。医药消费和食品饮料行业保持稳定增长，但增速放缓。TMT行业总体表现不佳，但计算机行业有复苏迹象。估值方面，银行、房地产、建筑装饰等行业显著低于中位数，具备估值修复机会，但需基本面进一步改善。风险提示包括上市公司业绩变脸和经济下滑超预期。