上市公司三季报深度分析：业绩增速回落，单季度负增长-20211108-国开证券-19页_1mb

2021年A股三季报业绩分析总结

核心内容

2021年A股三季报整体表现弱于预期，全部A股归母净利润累计同比增速为25.03%，显著低于上半年的43.53%。同时，科创板成为唯一保持高增长的板块，净利润同比增长达67.20%。然而，部分板块如创业板和中小板的三季报增速大幅下滑，显示出结构性调整的趋势。

主要观点

• 业绩增速回落：三季报显示，A股整体净利润增速有所回落，尤其是消费板块表现低迷，而周期性行业仍保持较高增速。
• 营收增长放缓：A股营收增速也出现下降，但总体仍高于2018-2019年的平均水平。
• 毛利率下降：整体毛利率持续下降，反映出成本压力增大，但净利率维持在较高水平。
• 四费占比变化：费用率整体趋于平稳，其中管理费用和销售费用有所下降，研发费用则略有增加。
• 资产结构改善：资产负债率有所下降，显示企业负债水平趋于合理。
• 估值水平偏高：创业板估值显著高于主板，且当前处于历史高位，需警惕估值回归风险。
• 行业分化明显：不同行业在三季报中表现差异显著，部分行业如医药生物、电子等表现突出，而部分如传媒、计算机则出现亏损。

关键信息

1. A股三季报业绩增速回落

• 全部A股归母净利润累计同比增速为25.03%，低于上半年的43.53%。
• 三季报近两年复合增速为8.09%，略低于上半年的8.45%。
• 科创板净利润增速达67.20%，显著高于其他板块。
• 三季报单季净利润同比增长为-1.48%，显示下半年增长压力。

2. 业绩拆解分析

2.1 营业收入增速有所下降

• 全部A股营收同比增速为22.04%，低于上半年的26.24%。
• 单季度营收同比增速为14.59%，仍高于2018-2019年的均值。

2.2 毛利率持续下降，净利率较为稳定

• 全部A股毛利率为18.28%，创出6年低点。
• 净利率为9.48%，略低于近年三季报均值。

2.3 四费占比趋于平稳

• 全部A股四费占比为12.17%，较去年同期下降1.55个百分点。
• 管理费用、销售费用、财务费用均有所下降，研发费用略有上升。

2.4 总资产周转率持续上行

• 全部A股总资产周转率为19.6%，接近2019年高点。

2.5 资产负债率较前值下降

• 全部A股资产负债率为83.31%，较前值下降0.36个百分点。

2.6 净资产收益率小幅回落

• 全部A股ROE为9.43%，较前值下降0.31个百分点。

3. 行业分析

3.1 行业风格类别表现

• 周期性行业：三季报同比增速高达121.67%，两年年化复合增速为29.53%。
• 消费品行业：三季报同比增速为-8.32%，全年负增长概率较大。
• 成长股：三季报同比增速为26.50%，两年年化复合增速为23.53%。
• 金融板块：三季报同比增速为8.64%，但两年年化复合增速为-0.05%。

3.2 申万一级行业分析

• 大金融行业：占全部净利润的45.2%，但同比增速下降。
• 周期行业：占全部净利润的24.2%，同比增速上升。
• 医药生物：占全部净利润的10.6%，同比增速为4.9%。
• TMT行业：占全部净利润的6.3%，同比增速为20.81%。

3.3 行业估值

• 银行：PE为6.28倍，PB为0.62倍，估值处于历史低位。
• 非银金融：PE为12.89倍，PB为1.53倍。
• 房地产：PE为7.67倍，PB为0.94倍。
• 创业板：PE为63.74倍，PB为8.19倍，估值偏高。

4. 创业板三季报受少量公司影响较大

• 创业板净利润增速：三季报同比增长为11.73%，但单季度同比为-18.50%。
• 农业板块影响：农业股普遍巨亏，温氏股份一家公司亏损占创业板净利润的10%以上。
• 营收增速下降：创业板营收同比增长为26.11%，但单季度增速降至长期均值附近。

5. 科创板增速较快

• 科创板净利润增速：三季报同比增长为67.20%，但单季度增速为34.03%。
• 营收增长：营收同比增长为45.98%，单季度增速为29.41%。
• 行业贡献：医药生物行业贡献最大，其次是电子和机械设备。

风险提示

• 上市公司业绩大幅下滑
• 经济数据超预期下行
• 疫情失控
• 通胀加剧
• 海外市场波动
• 美联储提前加息
• 其他黑天鹅事件

总结

2021年A股三季报整体表现弱于预期，但科创板仍保持较高增速。各板块表现分化明显，周期性行业表现突出，而消费和成长股则面临较大压力。创业板受个别公司影响较大，需警惕其估值回归风险。投资者应关注行业轮动和政策变化，合理评估各板块的未来增长潜力。