20160602-广发证券-煤炭行业月度分析报告-供给持续收缩_关注政策执行_23页_1mb

煤炭行业月度分析报告总结

核心内容概览

• 5月市场表现：煤炭板块下跌10.7%，跑输沪深300指数11.1个百分点，整体表现弱于大盘。
• 6月市场关注点：电厂补库及供给端进一步收缩是主要关注方向。
• 行业观点：供给端收缩仍是主要逻辑，政策执行力度加大，煤价有望上涨，重点推荐优质国企及低估值公司。

主要观点

1. 市场表现与政策影响

• 5月煤炭板块下跌10.7%，而上证综指和沪深300分别下跌0.7%和上升0.4%。
• 供给端政策推动（如276个工作日制度）导致产量持续下降，支撑煤价。
• 下游需求疲软，特别是钢价下跌对炼焦煤价格形成压制。
• 6月市场预期电厂补库拉动动力煤需求，同时供给端进一步压缩。

2. 煤价走势

• 港口煤价：秦港5500大卡平仓价5月上涨3元/吨，保持稳定。
• 产地煤价：动力煤有涨有跌，炼焦煤全面上涨，无烟煤部分上涨，部分下跌。
• 国际煤价：国际动力煤价格指数上涨，但澳洲进口煤价格优势减弱。

3. 供给端分析

• 4月全国煤炭产量同比下降11.0%，主要产煤大省产量下降显著。
• 5月上中旬国有重点煤矿产量仍下降4%。
• 国家开展安全生产执法专项行动，预计6月产量继续下降。
• 276个工作日制度执行，进一步压缩产量。

4. 需求端分析

• 6-7月电厂将进入“迎峰度夏”储煤期，预计补库拉动需求。
• 炼焦煤需求支撑减弱，但库存低位仍支撑价格。
• 发电量同比萎缩，火电受水电影响较大。

5. 行业评级与投资建议

• 行业评级：买入
• 重点公司推荐：优质国企如西山煤电、潞安环能、阳泉煤业，以及低估值的中国神华和禾嘉股份。
• 盈利预测：部分公司盈利预测出现亏损，但部分公司盈利稳定，估值较低。

关键信息汇总

5月市场回顾

• 煤价：港口煤价稳中有涨，产地煤价有涨有跌。
• 进出口：4月煤炭进口量环比下降4.5%，同比下降5.8%。
• 产销量：4月全国原煤产量26803万吨，同比下降11.0%。
• 下游需求：钢价下跌，水泥均价环比下降7.7%。
• 库存情况：5月全国重点电厂库存上升，港口库存波动。

6月市场预测

• 动力煤：稳中有涨，预计6月价格将上涨10元/吨以上。
• 炼焦煤：稳中有涨，预计平均上涨30元/吨，短期供需偏紧。
• 无烟煤：市场有望逐步向好，库存压力减小。

风险提示

• 供给侧改革低于预期：政策执行力度不足可能影响煤价上涨。
• 煤种价格继续下跌：市场需求疲软或供给收缩不及预期可能导致价格进一步下滑。

政策背景

• 4月政策力度加大：发改委、能源局等四部门发布规范煤炭生产经营秩序的通知。
• 专项奖补资金：财政部设立1000亿元专项奖补资金，重点支持国有重点煤矿。
• 产能压缩：国务院要求今明两年压减央企10%左右的钢铁和煤炭产能。
• 安全生产执法：国家安监总局和煤炭局自5月起开展安全生产执法专项行动。

行业评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价变动幅度介于-10%～+10%。
• 谨慎增持：预期未来12个月内股价强于大盘5%～15%。
• 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上。

重点公司盈利预测（部分）

表格与图表索引（摘要）

• 图1：5月煤炭板块下跌10.7%，跑输沪深300 11.1个百分点。
• 图2：动力煤、无烟煤、炼焦煤板块分别下跌9.8%、12.9%、12.7%。
• 图3：5月煤炭开采III指数下跌10.7%。
• 图4：煤炭开采板块PB约1.21倍。
• 图5：三峡5月入库流量比去年同期增长55.1%。
• 图6：2006-2015年煤炭开采板块6月表现平稳，4次跑赢大盘。
• 图7：秦港5500大卡报385元/吨，较4月上涨3元/吨。
• 图8：5月产地动力煤价有涨有跌。
• 图9：5月各地区动力煤价格变化幅度在13元/吨以内。
• 图10：5月河北部分地区焦煤品种上涨75-80元/吨。
• 图11：5月淮北焦精煤上涨70元/吨。
• 图12：5月喷吹煤价格稳中有跌。
• 图13：5月无烟煤价格有涨有跌。
• 图14：RB、ARA和NEWC指数分别上涨2.8%、7.9%和2.1%。
• 图15：澳洲进口动力煤价格丧失优势。
• 图16：进口炼焦煤价格优势上升。
• 图17：4月进口煤炭同比下降5.8%，环比下降4.5%。
• 图18：4月炼焦煤进口量环比上涨，其他煤种进口量环比下跌。
• 图19：4月山西原煤产量同比下降8.9%。
• 图20：4月内蒙古煤炭产量同比下降45.6%。
• 图21：4月陕西煤炭产量同比下降17.7%。
• 图22：5月钢价综合指数环比下跌20.3%。
• 图23：5月焦炭稳中有涨，安泰集团上涨180元/吨。
• 图24：5月水泥均价环比下跌7.7%。
• 图25：4月火电发电量同比下降5.9%。
• 图26：4月粗钢产量同比上涨0.5%。
• 图27：4月水泥产量同比上涨2.8%。
• 图29：5月10日全国重点电厂库存为5322万吨，较2月底减少124万吨。
• 图30：5月30日六大电厂库存1249万吨，较上月末上升138万吨。
• 图31：4月国有重点煤矿库存环比上涨5.1%。

总结

本报告指出，5月煤炭市场整体表现不佳，板块下跌10.7%，主要受下游需求疲弱影响。6月市场关注点集中在电厂补库及供给端进一步收缩。政策执行力度加大，包括276个工作日制度和安全生产执法专项行动，对产量形成明显压制，支撑煤价上涨。重点公司推荐优质国企及低估值标的，如中国神华和禾嘉股份。风险提示包括供给侧改革不及预期和煤价继续下跌。整体行业评级为“买入”，建议关注动力煤和炼焦煤价格上涨趋势。