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煤炭行业2026年中报总结：H1回暖明显，供给收缩或继续加持业绩

核心内容

2026年上半年，中国煤炭行业呈现显著回暖趋势。受煤价上涨和成本控制措施的影响，煤炭上市公司整体业绩大幅改善，净利润同比增长34%，第二季度环比增长41%。同时，中期分红活跃度提升，板块现金分红总额同比增长28%。整体来看，行业在供给收缩与需求支撑的双重作用下，有望迎来年内震荡上行的行情。

主要观点

1. 行业基本面改善

• 产量小幅下降：2026年上半年，23家煤炭上市公司共生产原煤7.09亿吨，同比下降2.0%，主要受安全监管趋严影响。
• 煤价上涨明显：煤炭销售均价同比上涨12.8%，其中动力煤和冶金煤分别上涨12.0%和8.4%。
• 成本增速低于价格增速：吨煤成本平均上涨5.4%，毛利率有所改善。
• 毛利提升显著：吨煤毛利算术平均值同比增长28.9%，动力煤和冶金煤分别增长23.4%和25.8%。

2. 净利润与分红表现亮眼

• 净利润增长：2026年上半年，样本公司共实现归母净利润748亿元，同比增长34.3%。
• Q2环比增长：第二季度单季净利润环比增长41.2%，显示行业复苏势头强劲。
• 中期分红活跃：中期现金分红总额达313.5亿元，同比增长27.9%。其中，两家公司首次发布中期分红预案，5家公司连续两年拟中期分红，反映出板块分红意愿增强。

3. 年内景气展望

• 供给收缩持续：5月下旬山西矿难后，安全监管趋严，导致6～7月全国原煤产量同比下滑约10个百分点。预计年内政策力度和供给收缩效应将持续。
• 需求支撑存在：虽然整体需求同比趋弱，但季节性需求脉冲可能支撑煤价走强。
• 煤价中枢上移：在供给偏紧的背景下，短期港口动力煤价或突破1000元/吨，产地优质主焦煤均价或达到3000元/吨。
• 盈利弹性放大：预计Q3/Q4煤价均价中枢环比继续上移，板块业绩有望进一步提升，尤其是冶金煤板块盈利环比或增长60%。

4. 影响因素分析

• 国际煤价系统性下跌：地缘冲突缓和与海外煤炭减产不及预期，导致国际煤价下降。
• 宏观经济波动：影响煤炭需求及价格走势。
• 政策执行力度变化：若供给收缩政策执行力度减弱或安监放松，可能导致供给增加。
• 能源结构调整：能源结构加速调整与节能减碳政策，可能增加煤炭消费压力。
• 天气因素扰动：极端天气可能对煤价预期产生扰动。

关键信息

• 行业回暖：H1煤价上涨、成本控制、毛利改善共同推动业绩回暖。
• 供给收缩趋势：安全监管趋严导致产量下降，供给收缩具备持续性。
• 煤价中枢上移：动力煤、冶金煤价格均有上涨空间，Q3/Q4或继续走强。
• 盈利弹性：冶金煤板块盈利增长潜力较大，板块整体业绩有望进一步释放。
• 投资建议：继续看好供给收缩带来的行业行情，建议在板块波动中逢低参与。

投资策略

• 短期关注：供给收缩效应持续显现，各类煤价逐步创出年内新高，短期存在上行空间。
• 中期预期：若非电行业9～10月需求释放，动力煤价有望进一步上涨；若钢铁需求和价格回暖，焦煤价格更具弹性。
• 操作建议：在板块波动中把握低点布局机会，重点关注受益于供给收缩的优质企业。

报告来源

• 报告名称：《煤炭行业2026年中报总结—H1回暖明显，供给收缩或继续加持业绩》
• 发布日期：2026年9月3日
• 分析师：祖国鹏（煤炭与氢能行业首席分析师）、赵柏霖、黄杰（煤炭与氢能分析师）

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