20170714-国开证券-医药行业2017年半年度策略报告_把握结构性_拥抱确定性_21页_782kb

把握结构性、拥抱确定性 ——医药行业2017年半年度策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年上半年医药行业整体表现及投资看点，指出行业短期波动但长期景气度仍存在不确定性，政策对行业影响深远，强者恒强趋势明显。报告重点探讨了一致性评价、两票制、新一轮招标和地方医保目录调整等政策对行业格局的影响，并推荐了部分具备投资价值的个股。

主要观点

1. 行业表现与估值

• 2017年上半年，申万医药生物板块整体微涨0.1%，低于沪深300的10.78%涨幅。
• 医药板块估值溢价率重回100%以上，但整体估值仍处于近几年低位。
• 医药商业板块表现最佳，涨幅达12.5%，但估值仍低于医药生物板块。

2. 政策驱动的行业变革

• 一致性评价：加速仿制药替代原研药，降低医保成本，带动行业集中度提升。第一批一致性评价结果预计年底公布，京新药业、信立泰等公司有望受益。
• 两票制：推动医药流通行业整合，利好全国性流通企业（如上海医药、国药股份）及区域龙头（如国药股份、瑞康医药）。
• 招标与医保目录调整：新一轮招标预计下半年全面落地，叠加医保目录调整，有望带动增量机会。重点品种包括新进医保、适应症调整、新中标等。

3. 行业分化与结构性机会

• 医药行业分化加剧，低估值板块表现相对较好，如医药商业和中药板块。
• 大市值白马股普遍上涨，但部分二线龙头因市场风格等因素被错杀，存在超跌机会。

关键信息

1. 政策影响

• 一致性评价：2018年底前完成基药一致性评价，未完成将不予再注册；非基药品种若首家通过，其他企业需3年内完成。
• 两票制：2018年全面推行，目前已有近20个省份发布相关文件，安徽、福建已开始执行。
• 医保目录调整：2017年7月完成地方医保目录调整，预计带动招标进度加快。

2. 行业现状

• 我国药企市场集中度较低，前10大药企仅占15%，与国际平均水平差距较大。
• 处方药占我国药品市场近80%，是政策监管重点。
• 医保基金结余约1.5万亿，未来控费压力较大。

3. 估值与盈利预测

• 医药板块TTM估值约41倍，医药商业板块约31.6倍。
• 部分个股如京新药业、国药股份、丽珠集团、通化东宝、中新药业估值相对合理，具备投资价值。

关注个股

投资建议

• 关注一致性评价进度领先的公司，如京新药业（瑞舒伐他汀已通过BE试验）。
• 关注两票制带来的整合机会，如上海医药、国药股份等全国性流通企业。
• 关注医保目录调整带来的增量机会，如中新药业、丽珠集团等。
• 关注超跌优质成长股，如京新药业、通化东宝、丽珠集团等，具备估值优势和业绩确定性。

风险提示

• 行业监管政策进一步收紧，超出市场预期。
• 招标进度低于预期，可能影响业绩。
• 市场整体尤其是创业板出现系统性下跌，医药板块可能面临回调。

总结

本报告指出，医药行业在政策推动下正经历结构性调整，强者恒强趋势明显。一致性评价、两票制和医保目录调整是当前行业的重要投资看点，预计将带动行业集中度提升和估值修复。建议投资者关注估值合理、业绩确定性强、具备成长潜力的个股，同时警惕政策风险和市场系统性下跌对板块的影响。