20260822-光大证券-李宁-02331.HK-_李宁_2331.HK_上半年业绩表现符合预期_携手库里_强化专业篮球定位_2026年中期业绩点评_姜浩_2页_267kb

李宁（2331.HK）2026年中期业绩总结

核心内容概览

李宁于2026年8月21日发布了其2026年中期业绩报告，整体表现符合市场预期。公司上半年实现营业收入152.4亿元，同比增长2.8%，归母净利润18.2亿元，同比增长4.5%，每股收益（EPS）为0.7元，同时宣布每股派发中期现金红利0.35元。

主要财务指标

• 营业收入：152.4亿元，同比增长2.8%
• 归母净利润：18.2亿元，同比增长4.5%
• EPS：0.7元
• 中期现金红利：0.35元/股
• 毛利率：50.9%，同比提升0.9PCT
• 经营利润率：16.1%，同比微降0.4PCT
• 归母净利率：11.9%，同比提升0.2PCT
• 所得税率：25.8%，同比下降7.5PCT
• 经营活动净现金流：9.5亿元，同比减少60.4%

收入结构分析

• 鞋类收入：占总收入54.4%，同比增长0.6%
• 服装收入：占38.1%，同比增长11.8%
• 器材及配件收入：占7.5%，同比下降17.7%

渠道表现

• 经销渠道：占收入46.0%，同比增长1.7%
• 直营渠道：占23.1%，同比增长4.2%
• 电商渠道：占29.7%，同比增长5.1%
• 其他地区销售：占1.2%

线下门店情况

• 总销售点数量：7579家，较年初净减少30家
  • 李宁核心品牌：6063家（-28家）
  • 李宁YOUNG品牌：1516家（-2家）
  • 特许经销商：4891家（+38家）
  • 直接经营零售：1172家（-66家）

费用与现金流

• 期间费用率：35.8%，同比上升1.8PCT
  • 销售费用率：30.5%，同比上升1.5PCT（主要因加大奥运相关营销投入）
  • 管理费用率：4.7%，同比下降0.5PCT
  • 财务费用率：0.6%，同比上升0.9PCT
• 广告及市场推广开支占比：11.2%，同比上升2.2PCT
• 员工成本开支占比：7.6%，同比下降0.1PCT
• 研究及产品开发开支占比：2.4%，同比上升0.1PCT
• 存货账面价值：27.0亿元，较年初增长0.3%
• 存货周转天数：65天，同比增加4天
• 全渠道库销比：4个月
• 应收贸易款项：13.4亿元，较年初下降3.4%
• 应收账款周转天数：16天，同比增加2天
• 经营活动净现金流：9.5亿元，同比减少60.4%（主要因费用增加及与库里合作预付款项）

战略动向

• 公司与篮球明星库里展开合作，强化专业篮球定位
• 加大奥运相关营销宣传投入，提升品牌影响力

风险提示

1. 需求持续疲软
2. 线下客流恢复不及预期
3. 渠道库存消化不及预期
4. 费用管控不当或投入效果不达预期
5. 行业竞争加剧
6. 电商渠道增速放缓

总结

2026年上半年，李宁在营收和利润方面均实现温和增长，毛利率提升显示出成本控制能力增强。然而，费用率的上升对经营利润率形成一定压力，同时经营活动净现金流大幅下滑，反映出公司在市场推广和品牌合作方面的高投入。尽管如此，公司通过与库里合作，进一步巩固其在专业篮球领域的地位，为品牌升级和市场拓展提供助力。未来需关注库存管理、费用效率及电商增长情况，以维持可持续发展。