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民营炼化系列报告之二：进口缺口大，聚烯烃仍处战略机遇期

核心内容概览

本报告聚焦聚烯烃行业，分析其供需格局、下游应用及未来发展趋势，认为聚烯烃行业仍处于战略机遇期，建议投资者关注相关企业。

主要观点

• 聚烯烃需求持续增长：PE和PP作为聚烯烃的主要产品，其下游应用广泛，包括薄膜、管材、中空容器、注塑、纤维等，需求增长潜力大。
• 进口依赖度下降：随着国内产能持续释放，PE和PP进口依赖度预计逐步下降，行业整体开工率维持高位。
• 投资建议：推荐关注万华化学、宝丰能源、恒力石化、荣盛石化、卫星化学、东方盛虹等公司。
• 风险提示：需警惕经济下行、政策限制、项目建设不及预期、市场波动、原材料价格上涨、环保及安全生产等风险。

聚烯烃行业供需分析

聚乙烯（PE）供需趋势

聚丙烯（PP）供需趋势

下游应用分析

聚乙烯（PE）下游应用

1. 薄膜：占比54%，主要用于食品包装、服装包装、农业薄膜等。疫情后消费回暖，快递包装需求增长。
2. 管材：占比12%，主要用于市政、农业灌溉等，受益于乡村振兴及老旧小区改造。
3. 中空容器：占比12%，用于饮品、日化包装，受益于电商和直播带货。
4. 注塑：占比11%，用于周转箱、托盘等，受益于水果、食品、啤酒等行业消费增长。
5. 拉丝：占比4%，用于塑编制品，如粮食、水泥建材、化肥包装。

聚丙烯（PP）下游应用

1. 拉丝：占比29%，主要用于塑编制品。
2. 共聚注塑：占比23%，广泛用于汽车和家电领域，受益于新能源汽车发展及家电更换周期。
3. 均聚注塑：占比14%，用于玩具、小家电、外卖餐盒等。
4. 纤维：占比16%，主要用于无纺布，应用于医疗卫生、服装等领域，受益于疫情后卫生意识提升及人口老龄化。
5. BOPP：占比8%，用于食品、烟草、电子产品包装，需求与消费行业景气度密切相关。

供给端分析

烯烃产能与工艺

• 乙烯：
  • 现有产能：4270.4万吨/年，以蒸汽裂解工艺为主（74%）。
  • 未来新增产能：2171万吨，其中2022年新增408万吨。
• 丙烯：
  • 现有产能：4966.06万吨/年，以蒸汽裂解和气体分馏为主（各占28%）。
  • 未来新增产能：1371万吨，其中2022年预计新增462万吨。

PE/PP产能与开工率

• PE：
  • 现有产能：2801.6万吨/年，以石脑油裂解-聚合工艺为主（69%）。
  • 未来新增产能：1703万吨，预计2022-2024年产能分别达到3272/3685/4075万吨。
  • 开工率：2021年为86%，预计2022-2024年维持在85%-87%。
• PP：
  • 现有产能：3292.9万吨/年，以石脑油裂解-聚合工艺为主（54%）。
  • 未来新增产能：1488.5万吨，预计2022-2024年产能分别达到3598/3753/4248万吨。
  • 开工率：2021年为91%，预计2022-2024年维持在87%-89%。

行业展望与投资建议

• 行业趋势：聚烯烃行业整体景气度良好，需求持续增长，供给端持续扩张，进口依赖度有望下降。
• 投资建议：推荐关注万华化学、宝丰能源、恒力石化、荣盛石化、卫星化学、东方盛虹等公司，认为其具备较强的市场竞争力和增长潜力。
• 风险提示：需关注经济下行、政策限制、项目建设不及预期、市场大幅波动、原材料价格上涨、环保及安全生产、同行业竞争加剧、下游需求不足等风险。

总结

聚烯烃行业在供需两端均表现出强劲的增长态势，尤其是PE和PP的下游需求广泛且稳定。随着国内产能的持续释放和进口依赖度的逐步下降，行业前景乐观，建议投资者关注具备成长潜力的民营炼化企业。