20210916-开源证券-华利集团-300979.SZ-公司信息更新报告_越南疫情和新疆棉事件不改长期逻辑_看好市场份额提升_12页_1mb

华利集团（300979.SZ）总结

核心内容

华利集团作为运动鞋代工龙头，在2021年9月15日的市场环境下，仍维持“买入”投资评级。公司通过有效应对越南疫情和新疆棉事件的影响，持续扩大产能，优化客户结构，推动业绩增长。尽管面临原材料涨价、海运成本上升等压力，公司仍能保持较高的毛利率和净利率，并有望在未来几年内进一步提升市场份额。

主要观点

• 越南疫情影响有限：公司工厂位于越南北部及中部，远离疫情重灾区，且公司积极采取防疫措施，如疫苗接种、应急预案等，保障了产能稳定。
• 国际品牌需求复苏：尽管新疆棉事件对部分市场造成短期影响，但国际品牌在全球范围内的需求依然强劲，公司通过优化客户结构和开发新客户，进一步提升毛利率。
• 产能扩张稳步推进：公司通过开设新工厂、实行两班制、扩建现有工厂等方式持续提升产能，预计2022年和2023年总产能将同比增长20%以上。
• 原材料成本影响较小：公司采用成本加成模式，通过原材料价格锁定机制和提前规划原材料使用，有效缓解了原材料涨价对公司成本端的影响。
• 盈利预测乐观：基于良好的产能释放和需求增长，公司预计2021-2023年净利润分别为25.9/33.0/40.0亿元，对应EPS分别为2.22/2.83/3.40元，当前股价对应PE分别为37.5/29.4/24.5倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

产能扩张策略

• 新工厂建设：2021年H1在越南新增威霖、永山、弘欣三家工厂，印尼和缅甸的在建工厂按计划推进。
• 两班制实施：公司实行两班制，尽可能满足客户订单需求。
• 现有工厂扩建：通过扩建原有工厂，提高生产效率，增加产出。

市场拓展

• 国际品牌客户优化：公司优化客户结构，减少低增长客户，引入高增长客户如ONRUNNING、亚瑟士、New Balance。
• 国内品牌合作探索：与国内品牌如安踏、李宁等合作，推动“出海”战略，共享海外供应链经验。

风险提示

• 海外疫情恶化
• 国际贸易摩擦
• 劳动力成本上升

结论

华利集团凭借其地理位置优势、高效的产能扩张策略以及良好的客户结构优化，成功应对了越南疫情和新疆棉事件带来的挑战，保持了稳定的生产能力和增长预期。公司未来在国际品牌需求持续增长和产能扩张的推动下，有望进一步提升市场份额和盈利能力，因此维持“买入”投资评级。