20220304-开源证券-华利集团-300979.SZ-公司信息更新报告_2021Q4业绩再提速_2022年产能释放有望提升市场份额_4页_793kb

华利集团（300979.SZ）投资分析总结

核心内容概览

华利集团（300979.SZ）是一家专注于运动品牌供应链的企业，近年来在业绩表现和市场份额提升方面展现出强劲势头。尽管面临疫情和国际事件的影响，公司仍保持了较高的增长速度，并受到机构投资者的持续看好，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司实现营收174.70亿元（同比增长25.40%），归母净利润27.68亿元（同比增长47.34%）。净利润超出利润预告的40-55%中枢，显示公司盈利能力增强。
• 盈利预测调整：考虑到新工厂产能爬坡期，公司下调了2022-2023年的盈利预测，预计净利润分别为35.7亿元和45.7亿元，对应EPS为3.1元和3.9元。
• 市场份额提升：公司凭借长期扩产规划和对大客户的稳定合作，预计在运动品牌供应链中持续提升市场份额。
• 订单增长显著：老客户如Nike、Deckers、VF、Puma、UA订单持续增长，同时新客户如ON、亚瑟士、NB的订单也表现强劲，产能爬坡符合预期。
• 产能扩张：2022年公司产能预计增长20%以上，主要受益于北越3家新工厂（威霖、永山、弘欣）的产能释放，以及印尼一期工厂的投产和老厂扩建。长期规划还包括在清化布局新工厂。
• 汇率与原材料影响有限：公司销售与采购以美元结算，且与原材料供应商锁定价格，因此汇率波动和原材料涨价对公司影响较小。
• 财务指标改善：公司毛利率和净利率持续提升，ROE保持较高水平，显示盈利能力增强。PE和PB估值指标逐步下降，表明市场对公司未来增长预期较为乐观。
• 现金流管理：公司经营活动现金流在2021年显著增长，但2022年有所下降，可能与产能爬坡和投资活动增加有关。

关键信息

股价与估值

• 当前股价：81.20元
• 一年最高最低：117.50/76.00元
• 总市值：947.60亿元
• 流通市值：67.88亿元
• 当前PE：28.1倍（2022年）
• 当前PB：8.3倍（2022年）

财务预测（单位：亿元）

产能与扩张

• 2021年Q1-Q3销量：1.53亿双（同比增长30.43%）
• 预计2021年全年销量：2.1亿双
• 2022年产能增长：20%+
• 北越新工厂满产后新增产能：4000万双
• 印尼一期工厂预计2022年底投产，二期工厂预计贡献6000万双产能

风险提示

• 订单增长不及预期
• 产能拓展受阻
• 北越疫情恶化导致防疫支出增加

估值与财务比率

投资评级说明

• 证券评级：买入（预计相对强于市场表现20%以上）
• 行业评级：看好（预计行业超越整体市场表现）

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法和模型存在一定的假设和局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，投资者应谨慎参考。

法律声明

本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。投资者应自行评估投资决策，不应仅依赖投资评级。