20220408-天风证券-华利集团-300979.SZ-年产量突破2亿双_市场份额持续提升_8页_1mb

报告摘要

华利集团（300979）2021年业绩及未来展望总结

核心内容概览

华利集团在2021年实现了显著的业绩增长，年收入达到174.70亿元，同比增长25.4%（剔除汇率影响后增长34.1%），归母净利润达到27.68亿元，同比增长47.3%（剔除汇率影响后增长57.6%）。公司通过深耕优质客户与拓展新客户，以及推进自动化与精益生产，有效提升了盈利能力与运营效率。

主要观点

收入与利润增长

收入增长：2021年公司收入增长主要得益于主要客户的收入增加及新客户订单的实现，如ASICS、ON、NewBalance。
利润增长：净利润增长高于营收增长，主要由于客户结构优化、生产效率提升和毛利率改善。
季度表现：2021年各季度收入增速分别为7.8%、28.5%、31.5%、33.5%；归母净利润增速分别为42.3%、93.2%、30.1%、37.4%。

利润分配

公司2021年度利润分配预案为每10股派发11元现金红利，共计分配12.84亿元，占归母净利润的46.4%。

客户结构优化

前五大客户收入占比达91.6%，其中客户一贡献最大，占比35.4%。
公司积极拓展新客户，如ON、Asics、NewBalance，并已实现量产出货，增强了订单增量与客户多元化。

毛利率与费用控制

毛利率提升至27.2%，同比增长2.4个百分点。
期间费用率下降至5.4%，同比下降2.2个百分点，显示公司在成本控制方面的成效。

生产能力与扩张计划

公司2021年产能增长至约2.2亿双，产能利用率提升至95.9%。
未来计划在越南北部、印度尼西亚、缅甸新建工厂，以消化增量订单并提升产能利用率。

关键信息

财务表现

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	139.31	174.70	235.04	293.55	361.08
归母净利润（亿元）	18.79	27.68	34.02	41.76	52.20
EPS（元/股）	1.61	2.37	2.92	3.58	4.47
市盈率（P/E）	45.96	31.19	25.38	20.68	16.54

财务比率

比率	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	24.82%	27.23%	26.50%	26.70%	27.00%
净利率	13.48%	15.84%	14.47%	14.22%	14.46%
ROE	32.72%	25.33%	26.07%	27.14%	28.36%
资产负债率	41.04%	32.46%	44.77%	27.61%	40.53%

风险提示

订单不及预期
成本费用增长
海外疫情反复
产能拓展不及预期
产能利用率提升不及预期

前景展望

公司致力于成为全球领先的运动鞋制造商，未来将通过以下措施实现持续增长：

深耕优质客户：继续强化与NIKE、VF、Deckers、Puma等主要客户的合作，提升市场份额。
拓展新客户：ON、Asics、NewBalance等新客户的订单已实现量产，为公司带来新的增长点。
产能扩张：计划在东南亚多地新建工厂，提升产能并消化订单增量。
技术与管理优化：加强自动化、信息化、数字化建设，提高生产效率与交付能力。

投资评级

投资评级：买入（维持评级）
盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为2.9、3.6、4.5元/股，PE分别为25.4、20.7、16.5倍。

总结

华利集团在2021年实现了收入与利润的双重增长，主要得益于客户结构优化与生产效率提升。公司积极拓展新客户并扩大产能，以应对市场需求的增长。未来，公司将继续深化与优质客户的合作，拓展新市场，强化产品开发与技术创新，以实现营收与利润的持续增长。尽管存在一定的风险因素，但公司在产能与管理方面的持续优化使其具备良好的发展前景。

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