20211010-西南证券-龙佰集团-002601.SZ-三季度预告符合预期_布局新能源实现双轮发展_13页_2mb

龙佰集团三季度业绩预告与业务发展分析总结

核心内容

龙佰集团发布2021年三季度业绩预告，预计前三季度归属于上市公司股东的净利润为35.1亿元至44.8亿元，同比增长80%-130%。预计Q3净利润为10.75-20.45亿元，同比增长63.6%-211.3%。公司作为亚洲第一、全球第三大钛白粉生产企业，持续扩大其在钛白粉及新能源领域的布局，实现双轮发展。

主要观点

1. 钛白粉业务表现强劲

• 行业景气度提升：2021年钛白粉价格持续上涨，金红石型钛白粉BLR-601现价21600元/吨，较年初上涨30.9%，年均价20079元/吨，同比上涨35.3%。
• Q3价格环比小幅上涨：Q3均价21600元/吨，同比上涨60.6%，环比上涨5.2%。尽管为传统淡季，但行业库存持续去化，预计Q4价格将再次上行，带动公司业绩弹性。
• 业绩增长显著：2021年上半年，公司实现营收98.4亿元，同比增长55.5%，归母净利润24.4亿元，同比增长88.3%。公司2021年Q3净利润预计同比增长63.9%-211.7%。

2. 矿业产能提升，强化成本控制

• 公司投资建设700万吨绿色高效选矿项目，项目完成后原矿处理能力将从1500万吨提升至2200万吨，预计铁精矿产能达500万吨/年，钛精矿产能达120万吨/年，满足50万吨钛白粉的生产需求。
• 钛矿自给能力提升，有助于降低生产成本，增强盈利能力。

3. 新能源布局带来新增长点

• 公司投资47亿元建设20万吨磷酸铁锂、20万吨磷酸铁及10万吨人造石墨负极项目，以副产品硫酸亚铁和氢气、烧碱、双氧水等为原材料，理论原材料成本较外采有291-534元/吨的优势。
• 磷酸铁锂作为动力电池正极材料，需求持续增长，预计2021年8月产量达11.1GWh，占比达56.9%，较2019年、2020年分别增长38.4%和26.4%。
• 公司在新能源领域的发展有望推动业绩持续增长。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为1.98元、2.11元、2.51元。
• 估值：基于公司行业龙头地位与新能源业务前景，给予2021年20倍PE，目标价39.6元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 财务指标：2021年净利润预计47.2亿元，同比增长106.32%，ROE预计24.56%，高于同业水平。

5. 公司战略与运营情况

• 产能扩张：公司现有钛白粉产能101万吨，2022年将增至135万吨。海绵钛产能从1.5万吨扩张至7万吨。
• 股权激励计划：公司推出限制性股票激励计划，授予15200万股，占公司股本的6.79%，旨在提升员工凝聚力与公司竞争力。
• 资本运作：通过非公开发行支持核心业务产能扩张，公司股权结构更加清晰。

关键信息

1. 业务结构

• 钛白粉：总产能101万吨，2022年将达135万吨。
• 海绵钛：现有产能1.5万吨，2025年将达7万吨。
• 锆产品：氯氧化锆1.6万吨，二氧化锆0.16万吨。
• 钪产品：现有产能5万吨/年，未来将扩大至30万吨/年。

2. 财务数据（单位：百万元）

3. 风险提示

• 原材料价格波动风险
• 下游需求不及预期
• 在建项目进度不及预期

总结

龙佰集团在2021年三季度业绩预告中表现出强劲的增长动力，其钛白粉业务在行业景气度提升的背景下持续增长，同时通过提升矿产品产能和布局新能源领域，实现成本优势与业务多元化。公司具备强大的盈利能力与成长潜力，预计未来三年业绩复合增长率较高，且在新能源业务上的投入有望成为新的增长点。当前估值合理，具备投资价值，但需关注原材料价格波动及项目进展等潜在风险。