20211026-华安证券-龙佰集团-002601.SZ-Q3业绩再创新高_钛白粉+新能源_双轮发展_4页_1016kb

详细总结

核心内容

公司于2021年10月25日发布2021年三季报，业绩表现亮眼，同时宣布重大投资计划，加速布局新能源材料领域。公司以“钛白粉+新能源”双轮发展模式为核心战略，进一步巩固其在钛白粉行业的领先地位，并拓展新能源产业链布局，推动从资源综合利用向新材料生产的转型。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年前三季度公司实现营业收入152.68亿元，同比增长54.25%；归属母公司股东净利润38.31亿元，同比增长96.48%。其中，第三季度单季净利润13.96亿元，同比增长112.51%，创下历史新高。
• 钛白粉景气度持续：公司钛白粉产品延续量价双升趋势，前三季度均价为19526元/吨，同比上涨32.48%。Q3均价为20307元/吨，同比上涨50.42%，虽然环比略有下降，但整体仍处于上升通道。
• 产能利用率提升：公司通过提高钛白粉产能利用率，尤其是氯化法产能的有效释放，增强了市场竞争力和盈利能力。
• 投资布局新能源材料：公司拟投资35亿元建设20万吨氯化钛白粉及钒钪等稀有金属综合回收示范工程，同时筹划与湖北万润新能源科技股份有限公司合作建设年产10万吨磷酸铁项目，并与河南能源化工集团签署战略合作框架协议，加速新能源材料布局。
• 构建一体化产业链：公司打造“钛精矿—氯化钛渣—氯化法钛白粉—海绵钛—钛合金”的完整钛产业链，产能达101万吨/年，有望实现规模化和一体化优势。
• 投资建议：公司未来三年的归母净利润预计分别为49.27亿元、55.53亿元、61.76亿元，对应PE分别为14倍、13倍、12倍，维持“买入”评级。

关键信息

投资计划

• 20万吨氯化钛白粉及钒钪等稀有金属综合回收示范工程：总投资35亿元，建设周期4年6个月，项目已通过备案。
• 年产20万吨磷酸铁项目：总投资12亿元，分三期建设。
• 年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目：总投资15亿元，分二期建设。
• 年产20万吨磷酸铁锂项目：总投资20亿元，分二期建设。
• 年产10万吨氯化法钛白粉扩能项目：总投资7亿元，扩建现有氯化法钛白粉生产线。

财务表现

• 营业收入：2020年为141.64亿元，2021年预计为197.22亿元，同比增长39.2%。
• 归属母公司净利润：2020年为22.89亿元，2021年预计为49.27亿元，同比增长115.3%。
• 每股收益：2021年预计为2.07元，2022年为2.33元，2023年为2.59元。
• 毛利率：2021年预计为44.2%，2022年为42.0%，2023年为43.7%。
• ROE：2021年预计为25.8%，2022年为22.5%，2023年为20.0%。
• P/E：2021年为14.45倍，2022年为12.82倍，2023年为11.52倍。
• P/B：2021年为3.72倍，2022年为2.88倍，2023年为2.31倍。
• EV/EBITDA：2021年为8.02倍，2022年为7.27倍，2023年为6.35倍。

风险提示

• 原材料及主要产品价格波动；
• 安全生产风险；
• 环境保护风险；
• 项目投产进度不及预期。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

行业与公司评级体系

• 行业评级：

  • 增持：未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上；
  • 中性：未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。

• 公司评级：

  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因无法获取必要资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。