20240512-国盛证券-有色金属行业周报_美就业市场降温支撑金价高位_云南电解铝复产下需求稳增_34页_2mb

有色金属行业周度分析报告 2024年5月12日

一、贵金属：黄金价格维持高位

• 市场动态：美国非农就业数据不及预期（初请失业金人数231万人）、4月季调后非农就业人口超预期疲软，表明劳动力市场降温，美联储降息预期走强。叠加通胀温和与GDP增速放缓，短期美联储边际宽松概率上升，利好黄金反弹。就业数据低于预期强化经济滞胀风险信号。

• 存在因素

  • 支撑因素：全球央行持续增持黄金；美元实际利率下行、滞胀风险预期增强；降息空间预期提供中长期支撑。
  • 压力因素：美联储降息已被部分反应；地缘政治和美元流动性变化。

• 未来展望

  • 短期：预期低位震荡，需关注美经济四望及通胀数据。
  • 中长期：中期中枢仍上行，机械事件或宽松超预期将提供支撑，避险属性在经济下行压力下逐步上升。

二、基本金属

• 铜：震荡偏强

  • 宏观：美联储降息预期强化，国内政策刺激预期推动乐观情绪，但矿端扰动限制涨幅。
  • 供需：进口铜矿TC降至$2/吨，云南复产对CAB小现影响有限，节后华东部分采购旺盛，但总体需求仍疲弱。
  • 库存：全球铜库存略有下降，国内社库高开，LME减131万吨。
  • 判断：短期维持偏强震荡，中长期得益于供需再平衡与政策修复有上行空间。

• 铝：行业盈利尤为亮眼

  • 宏观与政策：政府政策推动西南地区电解铝复产，需求缓慢恢复中。
  • 产能利用率：高涨生产持续，云南复产稳步推进。
  • 成本与盈利：国内电解铝盈利环比增加，平均吨铝盈利3040元，云南环节尤为强劲。
  • 价格判断：产能瓶颈带来的结构性矛盾加剧供需不平衡，中长期价格向上弹性强、跨周期上涨预期增强。

三、能源金属

• 锂：短期震荡，中长期供需矛盾升级

  • 价格：碳酸锂、氢氧化锂价格周内继续小幅调整（主连跌超34%），亏本压力明显。
  • 供给增产：供应端增量明显，碳酸锂增产14%，增速环比加快，海外供应占比提升。
  • 需求端：中国出口量增长，4月乘/电零售较健势（电动同比+28%），但旺季逐步成型。
  • 判断：短期博弈加剧，矛盾尚未引发价格急剧波动，5000吨缺口（碳酸锂）与产能释放节奏是潜在扰动变量。

• 钴：供需博弈延续，偏弱运行

  • 供给：硫酸钴价格跌约16万元，市场出清放缓催化报不高政策。
  • 需求：下游需求不容乐观，消费端缺乏动力回升迹象。
  • 判断：价格高位震荡下，供需温和矛盾显现，短期下行压力依然较大。

四、稀土类金属

• 价格：镨钕、铽为支撑原料，供给稳定，需求预期向好（新能源车材料端需求走强），出口数据改善。
• 需求端：新能源车类应用，强力推导稀土永磁材料高端属性。
• 展望：稀土价格跟随新能源车发展而上涨，打击通胀能力较强。

💎 总结

• 经济动能弱化催生宽松与避险逻辑，黄金存在中长期上涨空间，短期震荡；
• 工业金属方面，铜与铝面临供给端扰动与需求修复节奏，价格弹性可期；
• 锂被明显供过于求压制，短期震荡为主，需关注政策与下游需求转化；
• 钴供强需弱，价格持续承压；
• 其他能源金属如稀土/镍等受需求结构性影响，走强格局明确。

风险提示：全球经济环境超预期、地缘政治动荡、美联储政策转向风险、数据超预期变动带来不确定性。