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三鑫医疗公司事件点评报告分析

事件概述

华鑫证券从“集采助力国产化进程”角度对公司进行首次“买入”评级。2024年上半年，三鑫医疗财务表现优异，营业收入同比增速达18%，归母净利润同比增速达187.4%，主要依靠血液净化类产品增长。

投资要点

1. 集采影响显著，透析产品份额扩大
   公司参与多次省级、联盟集采中标，透析器和管路市场响应良好，上半年血液净化类产品营收同比增长25.55%。毛利率达33.89%，同比提升20.3个百分点，盈利能力显著增强。随集采推进，公司有望扩大市场份额。

2. 透析设备国产替代加速
   公司子公司威力生专注于国内血液透析设备市场，2024年上半年营收同比增长474.4%。国内透析机市场规模预计至2026年将达62.33亿元，年复合增长率22.56%。国产渗透率目前不足20%，进口替代空间巨大。公司正在拓展连续性血液净化（CRRT）等产品，强化产业链布局。

3. 重点人群产品线扩展
   围绕内瘘保护、糖尿病、早中期肾脏病等市场，公司新增PTA高压球囊、留置针、CRRT管路等产品注册证，持续拓宽产品线，聚焦透析患者全病程管理。

盈利预测

公司预计2024-2026年营收分别为156.7亿元、185.0亿元、217.7亿元，归母净利润分别为23.9亿元、30.2亿元、37.2亿元。当前PE分别为141倍、111倍、90倍。预测期内业绩增速维持高位，主要受益于透析人数增长、集采降价政策落地、国产化进程加速。

风险提示

包括集采降价不及预期、产品价格下降、国产替代进度慢于预期等。

展望：随着老龄化推进及医疗保障扩张，透析设备需求将持续增长，结合集采带来耗材性价比提升，三鑫医疗凭借全产业链布局，在国产替代中占据先机，值得长期关注。