20200713-财信证券-传媒行业月度报告_苹果版号新规落地利好头部厂商_关注中报绩优股_10页_1mb

传媒行业月度报告总结（2020年07月13日）

核心内容

本报告对传媒行业进行了全面分析，重点围绕游戏和影视两大子行业展开，同时关注行业整体表现及中报业绩预期。整体来看，传媒行业在2020年6月表现较好，申万传媒指数上涨16.56%，在28个子行业中位列第4。行业估值有所回升，中位数PE达到51.98倍，处于历史后48.85%分位。

主要观点

1. 游戏行业

• 苹果版号新规落地：自7月1日起，AppStore要求付费或含内购的游戏产品需提交版号才能上架，标志着游戏版号监管体系进一步规范化，加速尾部厂商出清，推动行业精品化、长线化运营。
• 头部厂商优势凸显：2020年上半年买量公司top20榜单中，近60%为新晋大厂，如游族、三七、莉莉丝等。中小买量厂商面临较大退出压力，而大厂凭借买量与研发实力，头部地位更加稳固。
• 云游戏前景广阔：5G技术推动下，云游戏有望成为行业新增长点。第十八届ChinaJoy将于7月底举办，集中展示VR游戏、云游戏等高科技产品，为行业带来新的机遇。
• 中报业绩预期良好：目前已披露半年度业绩预告的有三七互娱、宝通科技、姚记科技，预计上半年归母净利润分别同比增长35.52%-45.2%、30%-50%、78.5%-128.5%。建议关注三七互娱、完美世界、世纪华通、宝通科技等。

2. 影视行业

• 电影市场复苏预期：文化和旅游部发布恢复开放指南，允许剧院等场所恢复运营，建议关注影院复工进展。下半年票房主要依赖七夕、中秋、国庆、圣诞及贺岁档期。
• 电视剧开机节奏加快：2020Q1/Q2分别有21/72部新剧开机，主旋律题材剧集增多，头部资源向一线卫视黄金档靠拢。平台自制剧占比达65%，头部公司如华策、耀客、新丽、腾讯影业保持稳定产量。
• 影视基本面有望触底反弹：院线方面，龙头公司具备融资优势，持续扩张影院资产，市场集中度将提升。内容制作方面，短视频、运营商等加入渠道方，增加内容需求，建议关注横店影视、华策影视、光线传媒等。

关键信息

行业整体表现

• 6月申万传媒指数上涨16.56%，跑赢上证综指、沪深300、创业板指和中小板指。
• 行业估值中位数为51.98倍，较上月大幅回升，处于历史后48.85%分位。

重点个股表现

• 涨幅前五：凯撒文化（166.06%）、宣亚国际（107.66%）、紫天科技（74.70%）、盛天网络（59.66%）、中文在线（55.70%）。
• 跌幅前五：乐视网（-42.99%）、长城动漫（-21.59%）、暴风集团（-20.00%）、长城影视（-17.05%）、湖北广电（-16.07%）。

游戏版号情况

• 6月共下发55款国产游戏版号，涵盖移动游戏、休闲益智、端游、页游及主机游戏。
• 7月1日，国家新闻出版总署再次下发版号，重点厂商包括腾讯、网易、完美世界等。

网络视频表现

• 电视剧播映指数前三为《三叉戟》（74.2）、《幸福触手可及》（73.1）、《局中人》（72.2）。
• 网剧播映指数前三为《隐秘的角落》（75.5）、《怪你过分美丽》（72.4）、《月上重火》（70.9）。

综艺表现

• 电视综艺有效播放市占率前三为《奔跑吧第4季》（26.48%）、《极限挑战第六季》（18.32%）、《向往的生活第四季》（5.55%）。
• 网络综艺有效播放市占率前三为《创造营2020》（14.91%）、《乘风破浪的姐姐》（11.84%）、《妻子的浪漫旅行第四季》（6.29%）。

投资建议

• 维持行业“同步大市”评级，建议关注两条主线：
  1. 游戏板块：盈利较优、估值合理，建议关注三七互娱、完美世界、世纪华通、宝通科技等。
  2. 影视板块：基本面出清、有望触底反弹，建议关注横店影视、华策影视、光线传媒等。
• 关注中报绩优个股，特别是那些新品储备丰富、前瞻布局云游戏的公司。

风险提示

• 政策监管趋严
• 疫情控制不及预期
• 新品表现不及预期

行业估值与市场比较

• 绝对估值：传媒行业整体估值由37.32倍上升至42.43倍，中位数为51.98倍。
• 相对估值：传媒板块相对沪深300的估值为2.10倍，低于历史中位数2.21倍。

投资评级说明

• 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
• 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
• 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
• 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上

资料来源

• 数据来源：wind、DataEye、七麦数据、CSM59、艺恩数据、云合数据、游戏茶馆、财信证券

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