20220906-中国银河-煤炭行业2022H1业绩总结_业绩高增符合预期_供给短期受多因素扰动仍有制约_21页_1mb

煤炭行业2022H1业绩总结

核心内容

2022年上半年，煤炭行业整体业绩高增，板块表现强劲，成为A股市场中涨幅最高的行业之一。尽管供给端受到多因素扰动，但行业盈利能力显著改善，财务费用率和资产负债率持续走低，显示行业财务状况稳健。同时，四季度需求预期环比扩张，为行业带来进一步增长动力。

主要观点

• 行情回顾：煤炭板块在2022年年初至8月30日累计涨幅达40.6%，在全部30个一级行业中排名首位，远超沪深300指数。
• 子板块表现：无烟煤和动力煤涨幅较高，分别为68.3%和65.2%，而焦炭板块则出现小幅下跌。
• 个股表现：山煤国际、兖矿能源、陕西煤业等表现突出，其中山煤国际涨幅达137.9%，兖矿能源为117.4%。
• 供给端分析：全国原煤产量持续增长，库存压力缓解，但受安监环保、疫情反复和气候因素影响，供给仍偏紧，难以有效补给。
• 需求端展望：预计四季度需求将环比扩张，尤其是火电和化工煤需求有所回升，支撑煤价稳定或小幅反弹。
• 业绩表现：2022年1-7月煤炭开采洗选业实现利润总额6300亿元，同比增长144%。超过95%的煤炭上市公司实现业绩增长，部分龙头公司中报增速接近200%。
• 盈利能力提升：行业毛利率达40.6%，处于历史高位；财务费用率降至1.9%，资产负债率降至60.7%，创供给侧改革以来新低。

关键信息

一、行情回顾

• 煤炭板块涨幅领先，跑赢沪深300指数58个百分点。
• 动力煤价格先涨后跌，7月后有所反弹。
• 双焦价格处于筑底阶段，尚未明显回升。
• 无烟煤、动力煤子板块涨幅显著。

二、供给端分析

• 产量增长：2022年1-7月全国原煤产量同比增长11.5%，7月单月增速达16.1%。
• 库存压力缓解：南方8省电厂存煤可用天数有所回升，但仍处于低位。
• 进口受限：2022年1-7月煤炭进口量同比下滑18.2%，7月当月降幅达21.8%。
• 供给受压制因素：
  • 临近二十大，安监环保趋严。
  • 部分产地疫情反复影响煤炭供给释放。
  • 暴雨等气候因素对鄂尔多斯地区供给造成影响。

三、需求端展望

• 终端需求：火电需求边际改善，7月火电产量同比增长6.1%，生铁产量同比转负，水泥产量降幅收窄。
• 四季度预期：预计四季度需求将环比扩张，尤其在高温天气缓解后，电煤需求将有所回落，但化工煤需求将增加，支撑煤价。
• 行业供需格局：2022年7月动力煤需求略大于供给，供需格局再度走向紧平衡。

四、业绩表现

• Q2利润释放：2022年第二季度，煤炭上市公司归母净利润同比大幅增长，达到近年来最高水平。
• 中报业绩高增：2022年H1，煤炭行业整体业绩高增，95%以上公司实现盈利增长。
• 龙头公司表现：
  • 中国神华：中报归母净利润同比增长60.5%。
  • 陕西煤业：中报归母净利润同比增长196.8%。
  • 山西焦煤：中报归母净利润同比增长192.9%。
  • 中煤能源：中报归母净利润同比增长78.4%。
• 行业盈利能力：毛利率达40.6%，财务费用率降至1.9%，资产负债率降至60.7%，显示行业财务状况稳健。

投资建议

• 行业展望：四季度需求有望环比扩张，煤炭价格有望稳中有升。
• 个股推荐：
  • 陕西煤业（601225）
  • 中国神华（601088）
  • 山西焦煤（000983）
  • 中煤能源（601898）

行业评级体系

• 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报10%-20%。
• 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
• 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

公司评级体系

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

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