20260819-开源证券-锅圈-02517.HK-港股公司信息更新报告_门店数量稳步拓展_线上运营导流线下_3页_377kb

锅圈（02517.HK）总结

核心内容

锅圈食品（02517.HK）作为火锅食材领域的龙头企业，持续在下沉市场拓展门店，并通过线上运营有效导流至线下，形成线上线下联动的商业模式。公司2026年上半年业绩稳健增长，收入与利润均实现同比增长，同时通过精细化会员运营和多渠道推广，提升了品牌影响力和用户粘性。公司当前维持“买入”评级，显示市场对其未来增长的看好。

主要观点

• 门店稳步拓展：截至2026年6月末，公司门店总数达12,198家，较2025年半年度增长1,798家，其中乡镇门店增长显著。公司预计2026年底门店总数将突破13,100家，新增门店超过1,534家，展现强大的扩张能力。
• 供应链与商业模式优势明显：公司凭借规模化的供应链体系和中低毛利的商业模式，在下沉市场占据显著优势，具备较强的抗风险能力。
• 线上运营成效显著：通过APP、微信小程序、外卖平台及社交电商等多渠道推广，公司线上导流效果显著。2026年上半年，抖音账号矩阵实现69.7亿次曝光，同比增长117.8%，门店抖音GMV达9.1亿元，同比增长97.2%。
• 会员体系推动业绩增长：公司注册会员数达8,200万人，同比增长63.0%，会员消费金额占比73.2%，同比提升12个百分点，显示会员运营在业绩贡献中的重要性。
• 财务表现稳健：2026年上半年公司毛利率为21.5%，同比下降0.6个百分点，主要受非火锅烧烤产品及原材料价格上涨影响。销售费用率与管理费用率分别为9.7%和6.2%，保持相对稳定。公司上半年还派发中期股息1.28亿元，并回购股份1.92亿港元，体现出良好的股东回报政策。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

估值与投资评级

• 当前股价为1.98港元，总市值为54.40亿港元，流通市值为50.91亿港元。
• 公司当前PE为9.6倍，预计2026-2028年PE分别为9.6、7.7、6.2倍，估值逐步下降，但盈利增速保持稳定。
• 投资评级为“买入”，预计公司未来表现将强于市场。

风险提示

• 门店拓展不及预期
• 行业竞争加剧
• 宏观经济波动

总结

锅圈食品通过持续下沉市场拓展和线上运营导流，实现了门店数量和业绩的稳步增长。公司具备深厚的供应链壁垒和中低毛利的盈利模式，符合下沉市场的需求。同时，线上渠道的快速扩张和会员体系的完善，有效提升了品牌影响力和用户忠诚度。尽管面临一定的经营和市场风险，但公司整体表现稳健，盈利预测乐观，维持“买入”评级。