20260601-国金证券-品种久期跟踪_久期极值位_7页_1mb

固定收益组分析总结

核心内容

本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲、李豫泽、胡依林撰写，主要分析了截至2026年5月29日各类信用债的成交久期及历史分位数。报告内容涵盖城投债、产业债、商业银行债及其余金融债的久期变化，并附有相关图表数据。

主要观点

1. 全品种期限概览

• 城投债：加权平均成交期限为2.59年，较上周有所拉长，接近2021年以来的历史最高位。
• 产业债：加权平均成交期限为3.15年，处于95.9%的历史分位，整体久期有所拉长。
• 商业银行债：
  • 二级资本债：加权平均成交期限为4.93年，处于99.6%的历史分位，高于去年同期。
  • 银行永续债：加权平均成交期限为3.89年，处于74.7%的历史分位，高于去年同期。
  • 一般商金债：加权平均成交期限为1.37年，处于历史5%以内的分位水平，低于去年同期。
• 其余金融债：
  • 保险公司债：久期为3.76年，处于86.6%的历史分位。
  • 证券次级债：久期为3.37年，处于95.9%的历史分位。
  • 证券公司债：久期为2.04年，处于86.9%的历史分位。
  • 租赁公司债：久期为1.40年，处于83.6%的历史分位。

2. 品种显微镜

城投债

• 各省份城投债久期表现不一：
  • 河南省级：久期拉长至3.52年，处于92.7%的历史分位。
  • 安徽省级：久期缩短至2.29年，处于63.1%的历史分位。
  • 广东地级市：久期拉长至4.83年，处于95.5%的历史分位。
  • 浙江地级市、福建地级市、安徽地级市：久期历史分位数均超过95%。
  • 浙江省县级、北京区县级：久期处于历史极高水平。

产业债

• 行业久期变化：
  • 公用事业行业：久期拉长至4.04年，处于97%的历史分位。
  • 建筑材料行业：久期缩短至1.60年，处于62.3%的历史分位。
  • 食品饮料行业：久期处于较高历史分位（98.8%）。
  • 房地产、交通运输等行业：久期均处于较高历史分位，表明市场对这些行业债券的偏好增加。

关键信息

• 久期变化趋势：

  • 城投债、产业债、商业银行债及其余金融债整体呈现久期拉长或缩短的不均衡趋势。
  • 票息久期拥挤度指数：与上周持平，目前处于2021年3月以来的7%水平。

• 历史分位数分析：

  • 二级资本债久期处于历史极高水平（99.6%）。
  • 一般商金债久期处于历史极低水平（5%以内）。
  • 证券次级债、保险公司债、租赁公司债久期较上周有所缩短。

• 地区与行业差异：

  • 地区层面：浙江、广东、北京等地的城投债久期处于历史高位。
  • 行业层面：公用事业、建筑装饰、食品饮料等行业久期处于较高历史分位，而建筑材料行业久期处于较低水平。

风险提示

1. 模型适用性风险：报告中的模型基于历史数据构建，其有效性可能因市场环境变化而不同。
2. 模型估算误差：久期计算基于经纪商成交数据，可能存在统计偏差。

图表目录

• 图表1：信用债平均成交久期（截至2026/5/29）
• 图表2：信用债久期历史分位数（截至2026/5/29）
• 图表3：票息久期拥挤度指数及所处历史分位数
• 图表4：非金信用债久期变化
• 图表5：各省城投债久期及所处分位数（自2021年3月以来）
• 图表6：产业债平均成交久期（截至2026/5/29）
• 图表7：产业债久期历史分位数（截至2026/5/29）
• 图表8：商业银行债久期变化（自2021年3月以来）
• 图表9：其余金融债久期变化
• 图表10：其余金融债久期及所处分位数（截至2026/5/29）

特别声明

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