20260422-中国银河-海康威视-002415.SZ-2025年年报_2026年一季报业绩点评_经营质量显著改善_AI大模型规模化落地_4页_435kb

海康威视2025年年报及2026年一季报总结

核心内容

海康威视于2026年4月22日发布了2025年年报及2026年一季报，展示了公司在经营质量、业务结构和AI大模型应用方面的显著进展。公司整体业绩稳健增长，经营性现金流显著改善，同时在海外与创新业务上取得突破，推动了业绩增长的多元化。

主要财务表现

• 2025年全年：

  • 营业收入：925.08亿元，同比增长0.01%
  • 归母净利润：141.95亿元，同比增长18.52%
  • 扣非净利润：137.03亿元，同比增长15.98%
  • 经营性现金流净额：253.39亿元，同比增长91.04%

• 2026年第一季度：

  • 营业收入：207.15亿元，同比增长11.78%
  • 归母净利润：27.81亿元，同比增长36.42%
  • 扣非净利润：26.48亿元，同比增长37.44%
  • 经营性现金流净额：-22.20亿元，同比下降27.80%

业务结构调整与增长引擎

国内业务

• 主业产品及服务：收入650.12亿元，同比下降4.34%
• 工程施工：收入20.49亿元，同比增长0.05%
• 创新业务：收入254.46亿元，同比增长13.17%，成为新的增长引擎
  • 汽车电子：增速34.95%
  • 智能家居：增速9.51%
  • 机器人：增速8.82%

海外业务

• 主业产品及服务：收入272.17亿元，同比增长4.73%
• 海外市场表现：公司在发展中国家保持高速增长，非经销收入占比超三成
• 非视频类产品：如门禁、报警、商业显示等快速增长，形成产品端第二增长曲线

财务指标提升

• 毛利率：2025年整体毛利率为45.88%，同比提升2.05个百分点
  • 主业建造工程：毛利率28.68%，同比提升7.98个百分点
  • 主业产品及服务：毛利率49.07%，同比提升3.31个百分点
• 期间费用率：2025年为28.72%，同比下降0.36个百分点
  • 销售费用率：13.35%，同比下降0.32个百分点
  • 管理费用率：3.24%，同比下降0.11个百分点
  • 研发费用率：12.70%，维持高位，同比下降0.13个百分点

AI大模型规模化落地

• 产品创新：推出数百款AI大模型产品，覆盖可见光、X光、毫米波、红外等多波段感知设备
• 具体应用：
  • 多模态“文搜”产品：实现对亿级视频数据的自然语言秒级检索
  • 音频大模型：提升设备质检场景异常零件拦截率70%
  • X光大模型：降低安检违禁品检测漏报率70%
• 运营渗透：AI大模型深度嵌入营销、服务与制造全流程
  • 智能客服：问题直接回答率提升至85%
• 制造能力：公司入选工信部首批“领航级智能工厂”，全年产出智能物联产品2.77亿台，覆盖3万余种硬件型号，订单定制化配置比例达75%

全球市场拓展

• 公司业务已覆盖全球180多个国家和地区
• 未来将深化“一国一品一策”战略，推动非视频业务与非经销项目收入占比提升

投资建议

• 业绩预测：
  • 2026年：营业收入1011.23亿元，同比增长9.31%；归母净利润160.76亿元，同比增长13.25%
  • 2027年：营业收入1103.03亿元，同比增长9.08%；归母净利润178.65亿元，同比增长11.13%
  • 2028年：营业收入1197.71亿元，同比增长8.58%；归母净利润200.72亿元，同比增长12.35%
• 每股收益（EPS）：预计2026年为1.75元，2027年为1.95元，2028年为2.19元
• PE估值：当前股价对应2026-2028年PE分别为19.23、17.30、15.40倍
• 评级：维持“推荐”评级

风险提示

• 海外需求不及预期
• 地缘政治环境变化
• 行业竞争加剧

财务预测表（摘要）

总结

海康威视在2025年实现了经营质量的显著改善，AI大模型的规模化落地成为其增长的重要驱动力。公司通过业务结构调整，增强了海外与创新业务的增长潜力，同时在毛利率和费用率方面取得了优化成果。未来，公司将继续深化AI技术在产品创新与全链路运营中的应用，推动全球市场拓展与非视频业务增长。根据分析师预测，公司未来三年业绩有望持续增长，投资价值逐步显现。