汽车行业前瞻研究系列报告18：特斯拉到底改变了什么？-170718_12页__1mb

特斯拉到底改变了什么？

核心内容概述

特斯拉通过技术创新和商业模式变革，重新定义了汽车产品和产业链，成为智能电动汽车领域的引领者。尽管面临盈利不足、销量有限和现金流压力等挑战，其在联网、数据采集和自动驾驶方面的布局，使其具备中长期增长潜力。

主要观点

• 特斯拉重新定义汽车产品：电动车只是基础，特斯拉通过联网和自动驾驶技术，显著提升了用户体验，成为行业标杆。
• 特斯拉重新定义汽车产业链：通过直销和自营服务模式，覆盖从制造到售后的全生命周期服务，获取更高利润。
• 特斯拉具备长期增长潜力：Model 3的上市和销量增长有望带动公司扭亏为盈，提升市场地位。
• A股产业链受益企业：电池、电机材料和上游金属领域的公司如中科三环、厦门钨业、华友钴业等，有望受益于特斯拉的全球扩张。

关键信息

一、特斯拉产品创新

• Model 3上市在即：预计年底产能达每月2万辆，售价约3.5万美元，对标宝马3系和奥迪A4。
• 用户体验升级：
  • 最早引入17英寸超大屏幕，提升车辆交互体验。
  • 推出L3级自动驾驶Autopilot，累计驾驶里程超3.6亿公里。
  • 提供手机APP远程控制、车辆状态监控等功能。
  • 支持OTA远程升级，确保车辆软件持续更新。

二、特斯拉产业链布局

• 全产业链覆盖：包括电池、整车、充电网络、二手车、无人驾驶租赁等。
• 利润结构优化：
  • 传统汽车产业中整车制造利润占比约15%，而特斯拉覆盖全产业链，利润占比可达50%~70%。
  • 车辆全生命周期价值可达制造环节的3~4倍。

三、机遇与风险

• 机遇：
  • Model 3销量预计快速提升，带动公司收入和利润增长。
  • 通过数据积累和软件服务，形成可持续的收入模式。
• 风险：
  • 汽车产销不达预期。
  • 现金流压力大，依赖融资维持运营。
  • 自动驾驶政策和安全风险。

四、盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2017年净亏损约300万美元，2018年有望实现净利润44亿美元，2020年接近80亿美元。
  • 2018/19/20年EPS分别为26.72/37.28/48.59美元。
• 估值：
  • 当前股价327.78美元，对应2018-2020年动态PE分别为12/9/7倍，与传统汽车公司PE估值持平。
  • 预计特斯拉未来仍有估值溢价空间。

风险因素

• 汽车产销不达预期：产能提升存在不确定性。
• 现金流风险：高研发投入和资本支出需持续融资。
• 政策风险：无人驾驶政策可能限制技术发展。
• 安全风险：Autopilot系统曾发生多起事故，存在潜在安全隐患。

重点公司盈利预测与投资评级

*注：股价为2017年7月17日收盘价，*为Wind一致预测。

总结

特斯拉通过电动车、联网和自动驾驶技术，改变了传统汽车产品的定义，同时通过全生命周期服务重新构建了汽车产业链。尽管面临盈利和现金流压力，其技术布局和创新执行力仍值得长期看好。Model 3的推出有望推动公司销量和利润增长，带来更大的市场机会。在A股市场，受益于特斯拉产业链的公司如中科三环、厦门钨业、华友钴业等，具有较强的竞争力和投资价值。