20260826-国信证券-罗莱生活-002293.SZ-上半年归母净利润增长34_中期分红率约94_9页_1mb

罗莱生活（002293.SZ）2026年上半年总结

核心内容

2026年上半年，罗莱生活实现营业收入23.02亿元，同比增长5.53%；归母净利润2.49亿元，同比增长34.42%；扣非归母净利润2.08亿元，同比增长34.86%。公司整体毛利率提升至49.98%，主要得益于高毛利品类和线上渠道收入增长较快。销售费用率上升1.47pct至27.71%，主要由于电商投入增加；管理费用率下降2.13pct至5.75%。整体归母净利率提升2.33pct至10.83%。

主要观点

• 业绩表现亮眼：公司2026年上半年归母净利润同比增长34.42%，净利润增速高于收入增速，显示出良好的盈利能力。
• 高分红政策：公司中期分红率约94.05%，拟每10股派发现金红利2.8元，显示其对股东回报的重视。
• 线上渠道增长显著：线上渠道收入达8.40亿元，同比增长13.82%，收入占比提升至36.5%，成为增长的主要驱动力。
• 被芯品类表现突出：被芯类作为第一大品类，收入达8.56亿元，同比增长21.97%，毛利率提升至54.93%。
• 线下门店优化：截至6月末，直营门店393家，加盟门店2030家，直营门店同店零售增长8.1%，显示线下渠道的稳定性和优化趋势。
• 美国业务承压：美国家具业务收入同比下降9.25%，但毛利率提升2.31pct至33.72%，亏损收窄。
• 盈利预测上调：基于上半年业绩表现及下半年趋势，公司盈利预测上调，预计2026-2028年净利润分别为6.21/6.63/7.08亿元，同比增长19.4%/6.9%/6.8%。
• 估值维持：维持目标价11.9~13.1元，对应2026年16~18倍PE，评级为“优于大市”。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2026年上半年为23.02亿元，同比增长5.53%；预计2026-2028年分别为50.87/53.16/55.29亿元。
• 净利润：2026年上半年为2.49亿元，同比增长34.42%；预计2026-2028年分别为6.21/6.63/7.08亿元。
• 毛利率：整体毛利率49.98%，线上渠道毛利率57.6%，直营渠道69.1%，加盟渠道47.0%。
• 费用率：销售费用率27.71%，管理费用率5.75%，研发费用率3.0%，财务费用率0.3%。
• 净利率：整体归母净利率10.83%，其中二季度提升至8.9%。
• 现金流：经营性现金流净额1.13亿元，同比下降69.97%，主要因原材料采购和电商费用支付。

投资建议

• 增长驱动：高毛利产品和渠道推动公司增长，线上渠道（尤其是抖音、视频号）表现强劲。
• 安全边际：高股息率提供稳定回报，中期分红率约94%。
• 评级：维持“优于大市”评级，目标价11.9~13.1元，对应2026年16~18倍PE。
• 预期：短期成长性高，净利润增速有望超过收入增速；长期看，公司具备稳健增长潜力，可提供持续现金回报。

风险提示

• 市场竞争加剧：行业竞争压力可能影响市场份额。
• 存货减值风险：存货大幅减值可能对利润造成影响。
• 渠道拓展不及预期：若渠道拓展未能达到预期，可能影响增长速度。

可比公司估值表

财务预测与估值指标

其他重要数据

• 收入增长：2026年上半年收入同比增长5.53%，其中线上增长13.82%，直营增长9.78%，加盟增长6.96%。
• 渠道表现：线上渠道收入占比提升至36.5%，直营门店同店增长8.1%。
• 业务拆分：被芯类为第一大品类，收入8.56亿元；套件类收入7.06亿元；枕芯类收入1.35亿元，同比下降10.61%；夏令产品收入1.26亿元，同比下降12.56%。
• 美国业务：收入3.56亿元，同比下降9.25%，毛利率提升至33.72%，但归母净利润亏损2172万元。

总结

罗莱生活2026年上半年业绩表现强劲，归母净利润同比增长34.42%，线上渠道增长显著，被芯品类表现突出，公司盈利能力提升。尽管经营性现金流有所下降，但高分红政策和稳健增长前景使其具有吸引力。公司预计未来三年净利润稳步增长，维持“优于大市”评级，目标价11.9~13.1元。需关注市场竞争、存货减值及渠道拓展等风险。