20260420-中邮证券-食品饮料行业周报_茅台全面推进市场化转型_鸣鸣很忙_零食王国_引领品牌新业态_25页_5mb

行业投资评级总结

核心内容

本报告主要分析了食品饮料行业近期的市场表现、重点公司业绩及行业发展趋势，同时对“零食王国”这一创新主题门店项目进行了调研反馈。报告指出，行业整体呈现上涨趋势，但部分子板块表现不佳，部分公司业绩增长显著，同时强调了行业面临的潜在风险。

主要观点

1. 行业整体表现

• 申万食品饮料行业指数在2026年4月13日至4月19日期间区间涨跌幅为 -1.7%，在30个申万一级行业中排名第30，跑输沪深300指数 3.69个百分点。
• 板块表现：肉制品、软饮料、其他酒类、保健品板块收涨，其余板块收跌，其中 肉制品涨幅最高，达到 +3.87%。
• 个股表现：本周有56只个股上涨，涨幅前五分别为 均瑶健康 (+34.8%)、海南椰岛 (+19.13%)、龙大美食 (+13.31%)、金字火腿 (+12.87%)、华统股份 (+7.79%)。

2. 重点公司业绩点评

锅圈

• 2026年Q1收入：约22亿至23亿元人民币，同比增长 31.3% - 37.2%。
• 核心经营利润：约1.85亿至2.05亿元人民币，同比增长 45.3% - 61%。
• 门店增长：2026年一季度净增门店 192家，门店总数达 11758家，其中乡镇市场净增 113家，总数达 3123家。
• 战略布局：推进多店型战略，包括大店调改、无人零售门店、露营门店、小炒门店等，进一步巩固其在“在家吃饭”场景中的领先地位。

西麦食品

• 2025年业绩：营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为22.4/22.4/1.72/1.62亿元，同比 18.11% / 28.93% / 46.67%。
• 2026年Q1业绩：营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为13.2/13.2/2.63/2.39亿元，同比 19.88% / 45.11% / 32.49%。
• 产品结构优化：公司重点布局高附加值大健康品类，如蛋白粉、肽饮等，同时成功推出药食同源燕麦片+粉系列产品。
• 成本控制：核心原料燕麦采购成本有望下降 双位数以上，叠加规模效应，毛利率有望进一步提升。

贵州茅台

• 2025年业绩：营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为1720.54/1688.38/823.2/822.93亿元，同比 -1.2% / -1.21% / -4.53% / -4.58%。
• 市场策略：全面推进市场化转型，打造金字塔型产品结构，构建自营零售价动态调整机制，推进酱香系列酒板块的市场化升级。
• 分红与回购：2025年累计分红 650.33亿元，分红率 79%，回购 60亿元，合计占利润比例 86%。若按 86% 的分红率计算，当前股息率约为 4.23%。

中炬高新

• 2025年业绩：营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为42/42/5.37/5.36亿元，同比 -23.9% / -39.86% / -20.08%。
• 2026年Q1业绩：营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为13.2/13.2/2.63/2.39亿元，同比 19.88% / 45.11% / 32.49%。
• 战略调整：公司以增长为核心主线，推进四川味滋美战略并购，完善复合调味产品矩阵，深化高绩效文化建设，提升组织内生动力。

关键信息

1. 鸣呜很忙“零食王国”调研反馈

• 开业情况：2026年4月17日，鸣呜很忙集团旗下“零食王国”在长沙芙蓉广场正式开业，营业面积 1.2万㎡，成为 全球最大零食店。
• 创新亮点：
  • 融合消费、打卡、互动、娱乐，打造沉浸式零食主题乐园。
  • 设置十余个主题空间，如“零食长廊”、“棒棒糖墙”、“泡面之城”、“零食IP乐园”等，吸引全龄段消费者。
  • 引入真人玩偶巡游、舞台表演、游戏互动、热食现制等元素，增强消费者互动体验。
• 平台化运营：构建独立选品体系，承担品牌孵化职能，推动与食品制造商的共生共赢关系。

2. 食饮行业周度产业链数据追踪

• 农产品价格：
  • 小麦：2565.5元/吨，同比 +7.48%，环比 +1.72%。
  • 玉米：2.38元/公斤，同比 +6.25%，环比 +0.85%。
  • 大豆：4452.4元/吨，同比 +7.32%，环比 +3.23%。
  • 稻米：4010.5元/吨，同比 +2.23%，环比 +0.69%。
  • 棕榈油：9495元/吨，同比 +2.56%，环比 -2.98%。
  • 面粉：4.16元/公斤，同比 -0.95%，环比 +0.24%。
• 畜牧产品价格：
  • 猪肉：14.22元/公斤，同比 -31.2%，环比 -9.6%。
  • 白条鸡：16.76元/公斤，同比 -2.5%，环比 -3.07%。
  • 生鲜乳：3.02元/公斤，同比 -1.95%，环比 0%。
  • 冻鸡爪：3.25元/公斤，同比 -58.44%，环比 -55.48%。
• 包装材料价格：
  • 瓦楞纸：2662元/吨，同比 -0.6%，环比 -4.3%。
  • 铝锭：25160元/吨，同比 +27.13%，环比 -0.16%。
  • 浮法玻璃：1191.4元/吨，同比 -14.71%，环比 +1.36%。
  • PET：8715元/吨，同比 +53.3%，环比 -2.46%。

3. 白酒批价

• 贵州茅台：
  • 飞天原箱批价 2160元，同比 -14.62%，环比 +4.85%。
  • 散瓶批价 2050元，同比 -12.77%，环比 +5.67%。
• 五粮液普5：批价 780元，同比 -15.68%，环比 0%。

投资要点总结

• 行业评级：强于大市，预计行业相对基准指数涨幅在 10%以上。
• 投资逻辑：
  • 食品饮料行业整体呈现增长潜力，部分公司如锅圈、西麦食品、中炬高新等业绩表现亮眼。
  • “零食王国”通过沉浸式体验与平台化运营，构建差异化竞争壁垒，提升品牌势能。
  • 食品饮料行业具备较高的市场空间，尤其是健康消费与银发经济政策红利带来的增长机会。
• 风险提示：
  • 需求复苏不及预期：国内经济形势虽向好，但需求仍处于弱复苏阶段。
  • 行业竞争加剧：可能出现价格战，影响公司盈利能力。
  • 食品安全风险：食品安全事件可能影响消费者信心。
  • 成本波动风险：原材料及能源价格波动增加盈利不确定性。

投资建议

• 股票评级：
  • 买入：预期个股相对基准指数涨幅在 20%以上。
  • 增持：预期个股相对基准指数涨幅在 10% - 20%。
  • 中性：预期个股相对基准指数涨幅在 -10% - 10%。
  • 回避：预期个股相对基准指数涨幅在 -10%以下。
• 行业评级：
  • 强于大市：预期行业相对基准指数涨幅在 10%以上。
  • 中性：预期行业相对基准指数涨幅在 -10% - 10%。
  • 弱于大市：预期行业相对基准指数涨幅在 -10%以下。

附录

• 分析师：蔡雪昱、杨逸文、张子健
• 投资评级说明：基于报告发布日后6个月内相对市场表现，以沪深300指数为基准。
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，中邮证券不承担由此引发的损失责任。

总结

食品饮料行业在2026年4月13日至19日期间整体上涨，部分公司如锅圈、西麦食品、中炬高新等表现突出，显示出行业增长潜力。同时，“零食王国”作为创新主题门店，通过沉浸式体验和平台化运营，构建差异化竞争壁垒，有望成为行业新品孵化的重要平台。行业面临需求复苏、竞争加剧、食品安全及成本波动等风险，但整体仍具备良好增长前景。