供应充裕，需求恢复不及预期-20230328-招商期货-38页_1mb

供应充裕，需求恢复不及预期

核心内容概述

本报告主要分析全球及国内玉米供需格局与价格走势，以及生猪供需格局和价格展望。核心观点为：全球玉米供需偏紧，但随着种植面积和产量预期回升，远端供需将趋于宽松，价格重心下移。国内玉米需求恢复不及预期，进口玉米价格对国内市场影响加大，预计国内玉米期价将在2600-2850元/吨区间高位震荡。同时，生猪市场处于猪周期磨底阶段，能繁母猪存栏恢复，供应压力较大，猪价短期仍处磨底阶段。

全球玉米供需格局及价格展望

全球饲用谷物供需格局

• 全球除中国外玉米库销比近年低位，支撑CBOT玉米价格走高。
• 全球大麦及高粱库销比同样处于低位，整体饲用谷物供需形势严峻。
• 美玉米占据全球玉米总产量和出口市场的30%，是全球玉米价格的风向标。

美国玉米供需变化

• 2023年美国玉米种植面积预计为9,100万英亩，同比增加2.71%。
• 小麦种植面积预计为4,950万英亩，同比增加8.32%。
• 2023年美玉米产量预计为14,215万吨，期末库存预计为2,889万吨，库存消费比预计为20.80%。

美玉米价格影响因素

• 随着远期供需预期转宽松，美玉米农场平均价将下行。
• 种植成本及国际运费逐步下移，加上人民币升值预期，进口玉米价格下降将带动国内玉米价格下降。
• 美玉米出口量预计缓慢回升，但总体仍偏慢。

国内玉米供需格局及价格展望

国内玉米供需变化

• 国内玉米供需缺口扩大，补缺口将由内转外，进口玉米影响增强。
• 国内玉米进口量预计继续增长，进口成本对国内市场影响显著。
• 国内玉米价格将围绕进口成本波动，同时受替代谷物价格、种植成本及贸易成本影响。

玉米需求分析

• 饲料需求平稳，玉米用量占比增加。
• 深加工需求季节性回落，工业消费下降。
• 国内玉米期价预计在2600-2850元/吨区间高位震荡。

生猪供需格局及价格展望

猪价周期运行规律

• 每轮猪周期持续时间约为4年。
• 猪价底部多出现在4-5月份，价格在9-12元/公斤区间波动，呈现逐步抬高的趋势。
• 猪价波动幅度较大，尤其近两轮猪周期。

猪价与猪粮比关系

• 猪粮比价低于5:1预示猪周期底部。
• 猪粮比价波动区间多位于5-10之间。
• 猪肉储备预警调节机制对猪价起到调节作用。

生猪供应情况

• 能繁母猪存栏环比减少，淘汰母猪增加。
• 生猪出栏体重下降，出栏节奏受二育和压栏影响。
• 生猪供应压力较大，市场仍偏宽松。

生猪需求情况

• 屠宰量缓慢回升，但库容率增速放缓。
• 终端需求偏弱，难以消化供应量，屠企多数处于亏损状态，被动入库为主。

猪价与养殖利润分析

• 育肥猪配合饲料平均价较高，养殖利润有所修复。
• 外购仔猪养殖利润仍为负，屠宰毛利润亏损。
• 当前猪价处于磨底阶段，短期建议观望。

结论

• 全球玉米供需预期转宽松，价格重心下移。
• 国内玉米需求恢复不及预期，进口玉米对国内市场影响加大。
• 生猪市场处于猪周期磨底阶段，能繁母猪存栏恢复带来长期压力，但短期供应仍宽松，猪价难有明显上涨。

研究员简介

• 马幼元：招商期货研究所饲料养殖研究员，中国农业大学农学硕士。
• 从业至今一直从事饲料养殖产业链研究及投资策略开发，多次组织产业链深度调研。
• 拥有期货从业人员资格（F03106620）及投资咨询资格（Z0018356）。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
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