产业链景气度观察：全球经济重启，盈利底有望加速填平-20200507-粤开证券-27页_2mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容概述

本报告由粤开证券发布，分析了2020年第一季度A股盈利情况、全球及国内复工进展、产业链景气度变化及市场展望。报告指出，公共卫生事件对全球产业链造成严重冲击，A股盈利增速在2020Q1探底，与2009Q1相似。但随着全球复工推进及政策支持，盈利增速有望逐步修复。同时，报告关注了不同行业在需求改善、价格波动等方面的变化，以及未来市场可能的走势。

主要观点

A股盈利增速探底
- 2020Q1，全部A股净利润下滑24.27%，剔除金融企业后净利润下滑50.76%。
- 与2009Q1类似，盈利增速有望随着宏观对冲政策的加码逐步恢复。
行业表现分化
- 上游原材料：受益于全球复工和原油减产，油气价格大涨，煤炭、PTA等价格走强。
- 中游地产基建链：钢材库存回落，水泥价格走强，房地产销售面积下降，尤其是二、三线城市。
- 下游消费：汽车需求持续改善，销量同比、环比均上升；必需消费品价格回落，可选消费品价格回升。
- 科技行业：半导体指数回落，内存价格走弱。
复工进展
- 国内复工稳步推进，6大发电集团日均耗煤量已超2019年同期水平。
- 北上广深拥堵指数接近2019年同期水平，显示城市活动恢复。
政策支持
- 国家出台多项政策支持汽车消费，如延长新能源汽车补贴至2022年底，鼓励金融机构开展汽车消费信贷等。

关键信息

一、2020Q1盈利增速探底，类似2009Q1

全部A股净利润下滑24.27%，剔除金融企业后净利润下滑50.76%。
原材料企业盈利受到较大冲击，尤其是原油价格暴跌导致工业品价格下滑。
必需消费行业（如农林牧渔）韧性较强，可选消费（如休闲服务）受冲击较大。
防御性行业如电气设备、银行等表现相对稳健，受益于政策支持和内需稳定。

二、海外市场及国内复工跟踪

海外：
- 10年期美债收益率小幅上升至0.66%，显示市场风险偏好有所回升。
- 海外新增病例环比上升3.82%，疫情拐点仍不明确。
- 黄金、银价格小幅下跌，市场情绪偏弱。
- VIX指数小幅上升，显示市场恐慌情绪未完全缓解。
国内：
- 复工稳步推进，6大发电集团日均耗煤量上升8.40%，已达2019年同期的106%。
- 北上广深拥堵指数接近2019年同期水平，显示城市活动恢复。
- 五一假期对房地产销售造成一定影响，30大中城市商品房成交面积下降。

三、核心数据变化：全球复工推进，需求改善，原材料走强

上游原材料：
- 原油价格大涨，布油上涨40.94%，WTI上涨64.30%。
- 天然气价格上升10.86%。
- 煤炭价格走强，日均耗煤量上升，库存回落。
- 有色金属价格普跌，铜、铝、锌、铅、锡、镍等价格均小幅下跌。
中游地产基建链：
- 钢材库存继续回落，螺纹钢价格小幅下降。
- 水泥价格指数上升，玻璃价格指数跌幅收窄。
- 工程机械产销回升，显示基建逐步恢复。
- 房地产销售面积下降，尤其二、三线城市。
下游消费：
- 汽车销量持续改善，同比、环比均上升。
- 农林牧渔：猪肉、鸡肉、蔬菜价格回落，水果价格上涨。
- 食品饮料：五粮液、婴幼儿奶粉价格上涨，中老年奶粉价格下降。
- 医药行业：维生素价格回落，尤其是B1和D3。
科技行业：
- 半导体指数走弱，内存价格继续下跌。
- NAND内存价格涨跌分化，32G价格下降，64G价格略有上涨。

风险提示

新老基建投资不及预期
经济超预期下滑
公共卫生事件持续影响市场情绪

图表概览

图表1：2020Q1 A股营收增速筑底
图表2：A股净利润增速构筑“双底”
图表3：各行业年报及一季报营业收入增长情况
图表4：各行业年报及一季报净利润增长情况
图表5-8：海外恐慌指数、美债收益率、黄金/白银价格及新增病例变化
图表9-10：国内发电集团耗煤量、拥堵指数变化
图表11-16：上游原材料价格及库存变化
图表17-23：中游钢材、水泥、玻璃及工程机械产销变化
图表24-32：下游消费价格及房地产销售变化
图表33-35：水泥、玻璃价格变化
图表36-38：3月挖掘机、叉车销量及房地产成交面积变化
图表39-42：汽车销量及食品饮料价格变化
图表43-46：医药、农林牧渔价格变化
图表47-50：TMT行业内存、半导体价格变化
图表51-56：其他行业如国防军工、公用事业、交通运输等价格变化

总结

本报告全面分析了2020年第一季度A股市场及产业链的表现，指出全球公共卫生事件对经济和市场造成冲击，但随着复工推进和政策支持，市场逐步恢复。不同行业表现分化明显，上游原材料价格回升，中游地产基建链有所改善，下游消费行业呈现结构性复苏，科技行业则面临一定压力。未来，受外需影响较小、受益于“扩内需”政策的行业有望率先复苏。

展开完整摘要