20260901-国元国际控股-福莱特玻璃-06865.HK-二轮减产加速产能出清_公司盈利复苏在望_5页_420kb

报告摘要

福莱特玻璃（6865.HK）投资总结

核心内容概览

福莱特玻璃（6865.HK）是光伏玻璃行业的重要企业，当前股价为 6.55港元，目标价为 8.5港元，预计未来12个月有约 30% 的涨幅空间，对应 2027年19倍PE，公司整体被给予 “买入” 评级。

主要观点

2026年上半年业绩表现：公司上半年净亏损3.63亿元，同比转亏，主要受价格下跌和窑炉冷修减值影响。
收入与利润下滑：收入同比下降13.81%，毛利下降49.85%，毛利率降至8.18%，为上市以来最低。
光伏玻璃收入占比高：光伏玻璃收入达58.62亿元，占总收入的87.90%，但毛利率同比下降5.58个百分点。
区域表现分化：中国大陆收入下降20.60%，海外收入微增1.98%，海外盈利优于国内，但受地缘局势影响，溢价空间收窄。
行业前景向好：预计二轮减产将加速产能出清，行业集中度提升，价格有望企稳。
公司盈利韧性较强：凭借规模成本优势、低库存和高外销占比，公司盈利恢复预期优于二三线企业。

关键信息

当前股价与目标价

现价：6.55港元
目标价：8.5港元
预计涨幅：30%
估值依据：2027年19倍PE

主要股东

阮洪良及关连人士、姜瑾华、阮泽云：合计持股 48.01%

重要数据

项目	数据
日期	2026-8-31
收盘价（港元）	6.55
总股本（亿股）	23.43
总市值（亿港元）	249
净资产（亿元）	218
总资产（亿元）	415
52周高低（港元）	13.59/5.81
每股净资产（元）	9.61

财务预测（单位：人民币百万元）

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
收入	18,683	15,567	14,120	15,493	16,268
收入变动(%)	-13%	-17%	-9%	10%	5%
归属股东净利润	1,007	981	(308)	900	1,265
净利率(%)	5%	6%	-2%	6%	8%

财务状况

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
净负债/股本	0.1	0.1	0.2	0.2	0.2
收入/总资产	0.44	0.37	0.33	0.34	0.35
总资产/股本	1.97	1.87	1.93	1.97	1.92
ROE(%)	5%	4%	-1%	4%	5%
ROA(%)	2%	2%	-1%	2%	3%

投资评级定义

评级	定义
买入	未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于20%
持有	未来12个月内目标价距离现价涨幅在正负20%之间
卖出	未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于-20%
未评级	对未来12个月内目标价不做判断

风险提示

光伏装机需求不及预期
光伏玻璃价格下跌超出预期
原材料成本上涨超出预期
供给侧减产不及预期

报告正文要点

2026年上半年业绩分析

公司上半年净亏损3.63亿元，主要受价格下跌和固定资产及存货减值影响。
2.0mm镀膜玻璃价格创历史新低，行业普遍亏损。
光伏玻璃收入58.62亿元，占总收入的87.90%，毛利率降至6.73%，为上市以来最低。

行业前景与公司竞争力

行业在产产能71,365吨/天，产能利用率52.98%，二轮减产将加速产能出清。
光伏玻璃占组件成本比例较低，价格上调阻力较小。
公司凭借规模成本优势、低库存及高外销占比，盈利恢复预期优于行业二三线企业。

总结

福莱特玻璃作为光伏玻璃行业的领先企业，尽管2026年上半年面临价格下跌和产能调整带来的亏损压力，但其盈利韧性较强，未来随着行业产能出清和需求回暖，有望实现盈利复苏。当前股价为6.55港元，目标价为8.5港元，给予“买入”评级，未来12个月涨幅空间约30%。公司具备较强的市场竞争力，但需关注光伏装机需求、价格波动、原材料成本及供给侧减产等风险因素。

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