20250302-华源证券-医药行业周报_全球肿瘤免疫研发进入双抗+ADC联用新阶段_13页_1mb

华源证券医药生物行业2025年3月投资报告总结

投资评级与建议

该行业投资评级为“看好”，维持维持对医药板块的整体乐观态度。建议投资者关注创新药、医疗出海、老龄化经济三个核心方向，精选估值较低且具有业绩或创新拐点的优质标的。具体推荐组合包括热景生物、昆药集团、人福医药、海泰新光、三生制药等。

行业表现分析

截至2025年2月28日，申万医药生物指数估值处于历史低位，整体市盈率（PE）为30倍，板块整体呈现底部态势。本周医药生物指数下跌27.2%，与沪深300指数的超额收益为负0.49%，板块内部个股涨跌分化严重。

创新与研发驱动

肿瘤免疫创新药升级
康方生物的PD-1/VEGF双抗依沃西与辉瑞在实体瘤中联合ADC药物开展临床试验，预计2025年中期启动。该合作将提升AK112的全球临床价值。国内尚未授权的PD-1/VEGF双抗出海机会大于授权企业，国产企业三生制药、荣昌生物等值得关注。

全球研发进展
全球多款PD-1/VEGF双抗进入关键试验阶段，包括依沃西、PM8002、RC148等。辉瑞作为ADC领域巨头，管线布局广泛，适应症覆盖实体瘤、淋巴瘤等多领域。

投资建议重点方向

1. 创新药及产业链
   国务院明确支持创新药全产业链发展，建议关注恒瑞医药、科伦药业、康方生物、三生制药、泽璟制药等。

2. 医疗“出海”
   中国企业在创新药、医疗器械领域国际影响力上升，建议关注迈瑞医疗、联影医疗、华大智造等。

3. 老龄化经济
   银发经济消费与医疗需求增长，建议关注昆药集团、鱼跃医疗、华润三九、同仁堂等。

4. 政策支持领域
   医保支付体系、多层次支付改革等利好辅助生殖、高值耗材、国产替代等方向。

风险提示

• 行业竞争加剧风险
• 政策持续收紧，尤其是医保控费与带量采购
• 医药终端需求、估值修复不及预期

以上为华源证券对医药生物行业的全面分析与建议，供投资者战略型布局参考。