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谁是边际定价资金？——负债行为跟踪总结

核心内容

本报告分析了近期A股市场资金流动情况，探讨了哪些资金正在成为市场的边际定价力量，并总结了大类资产表现、行业走势、杠杆资金及量化资金的变化趋势。

主要观点

• 市场趋势：本周股市延续股强债弱的趋势，但分化加剧，创业板指和科创50领涨，而微盘股继续下跌。
• 资金风格：增量资金风格决定市场风格，微盘股和红利（银行）曾是上半年的主导力量，但近期有新的边际定价力量加入。
• 杠杆资金：杠杆资金继续贡献增量，行业分布趋于“均匀化”，热门股出现“去拥挤化”趋势。
• 量化资金：量化资金不再是微盘股上涨的边际定价力量，避险和对冲需求增加。
• 内资博弈：杠杆资金和主力资金从热门板块转向冷门板块，房地产、纺织服饰、钢铁等领域出现流入。
• 外资抄底：北向资金流入趋势明显，人民币兑美元升值，成交金额占比创历史新高。
• 银行理财：通过固收+产品，推动市场向权益和科技板块转移，居民资产配置偏好变化。
• 资金审美变化：险资和外资的偏好从传统板块转向有业绩支撑的科技大票，市场注意力转移。

关键信息

大类资产表现

• 股票：全球股市上涨，纳斯达克指数领涨，中国资产表现较强。
• 商品：贵金属价格上涨，有色、原油价格下跌。
• 汇率：人民币、港元、新台币等继续走强，美元指数基本不变。
• 债券：国债收益率上升，债券市场相对弱势。

A股市场走势

• 宽基指数：创业板指领涨，科创50和深证成指涨幅居前，上证指数和沪深300下跌，微盘股持续走弱。
• 成交额：多数宽基指数成交额回升，但微盘股成交额连续回落，较八月高点回落31%。
• 中市值股票：中证500相对优于中证1000，中等市值股票表现优于大市值和小市值股票。

行业走势

• 领涨行业：电子、电力设备持续强势，其余领涨行业为前期滞涨板块。
• 跌幅行业：银行、煤炭、医药生物等板块表现较弱。
• 资金流向：多数行业资金净流出，但房地产、纺织服饰、钢铁等行业出现流入。

杠杆资金变化

• 两融交易额占比：持续回升，创2023年以来新高。
• 行业分布：趋于均匀化，两融净买入集中在交通运输、食品饮料、银行、家用电器、石油石化等行业。
• 热门股去拥挤化：头部股票杠杆资金占比回落，从8月底高点5.75%降至1.86%。

量化资金变化

• 量化指增超额收益：由正转负，微盘股上涨动力减弱。
• 中证1000贴水：持续走扩，显示避险情绪增加。

风险提示

• 数据估算存在统计偏差。
• 国内外宏观因素可能超预期波动。
• 市场可能出现超预期波动。
• 信息更新可能存在延迟。

结论

市场正在经历资金审美和主导力量的变化，从微盘股和红利（银行）转向科技大票和中等市值股票。杠杆资金和外资成为新的边际定价力量，推动市场向更有基本面支撑的板块转移。