2017-环保行业：坚守水环境，紧盯“煤改气_48页-3mb

报告摘要

环保行业（含新三板）策略分析报告总结

核心内容

本报告分析了2017年上半年环保行业的发展情况，重点聚焦水环境治理和“煤改气”政策的推进，同时探讨了新三板环保企业的发展现状及PPP模式在环保领域的应用前景。

主要观点

环保行业整体表现
- 2017年上半年，环保板块受雄安概念影响波动较大，4月初大幅上涨，随后回调，7月受创业板整体波动影响出现较大跌幅，但7月底已企稳。
- 板块估值处于历史低位，公司业绩分化明显，整体呈现向好的趋势。
环保督查常态化
- 中央环保督察组自2016年起常态化运行，力度持续加大，对地方政府和企业进行严格监管。
- 督察结果表明，环保治理问题已基本办结，处罚力度显著提升，但“治理”才是长远解决方案。
PPP模式成为长效机制
- PPP模式被政府视为缓解地方债务压力和引导资金“脱虚向实”的重要手段，相关政策不断出台，推动其规范化发展。
- 2017年PPP资产证券化、专项债等政策密集发布，PPP立法进程加快，有望成为公用事业领域的长期合作模式。
水环境治理龙头受益
- “河长制+PPP”推动水环境综合治理，打破行政壁垒，提升社会资本参与热情。
- 京津冀劣V类水占比高，治理需求迫切，水环境治理项目技术综合性增强，平台型公司有望获得更多大额订单。
- 黑臭水体治理进展缓慢，2017年重点城市治理完成率仅为44%，未来任务依然艰巨。
“煤改气”政策力度空前
- 京津冀大气污染治理任务重，取暖期污染物浓度偏高，推动“煤改气”政策实施。
- 2017年“煤改气”短期市场空间超340亿元，“2+26”城市潜在市场空间超2000亿元。
- 政策支持力度超预期，包括中央财政补贴、气源保障及价格补贴，降低了居民用气成本。
新三板环保行业现状
- 新三板环保企业整体业绩下降，但创新层企业表现优于基础层。
- 细分行业龙头公司收入和利润占比高，集中度提升，建议关注其及Pre-IPO概念股。

关键信息

1. 环保行业上半年回顾

市场波动：受雄安概念影响，环保板块波动较大，7月后受创业板影响下跌，但7月底已企稳。
估值水平：申万环保工程及服务Ⅱ板块整体法PE（TTM）降至40以下，估值处于历史低位。
公司业绩：环保公司整体业绩亮眼，15家公司营收增速超过50%，18家公司归母净利润增速超过50%。
行业分化：环保公司业绩开始分化，龙头公司强者恒强，行业集中度提升。

2. 水环境治理

PPP模式：水环境治理是PPP模式的主要应用领域，2017年环保类PPP项目占总数的20.95%，其中水环境治理占比高达87.68%。
“河长制”：通过“河长制”打破流域治理的行政壁垒，提升综合治理效率。
黑臭水体治理：2017年重点城市治理完成率低，治理任务依然繁重。
通州项目：作为典型案例，展示了水环境治理项目的综合性及多领域合作模式。

3. “煤改气”政策

污染反弹：京津冀地区冬季污染物浓度明显上升，推动“煤改气”政策实施。
市场空间：短期市场空间超340亿元，“2+26”城市潜在市场空间超2000亿元。
补贴政策：河北省提供70%设备购置补贴，1元/立方米气价补贴，大幅降低居民用气成本。
气源保障：多条输气干线和LNG项目在建，输气能力将显著提升，保障冬季供气。

4. 新三板环保行业

业绩分化：新三板环保企业整体业绩下降，但创新层企业表现优于基础层。
龙头优势：细分行业龙头公司收入和利润占比较高，集中度提高，建议关注其及Pre-IPO概念股。
稀缺标的：部分业务稀缺的公司也值得关注，因其潜在价值较高。

风险提示

宏观经济波动风险：经济环境变化可能影响环保行业发展。
政策推进不及预期：环保督查及PPP政策推进可能受政策执行力度影响。
PPP项目推进不及预期：PPP项目落地速度和效果可能低于预期，影响行业整体发展。

投资建议

关注水环境治理龙头公司：如碧水源、中金环境、博世科，具备技术优势和PPP项目经验。
关注“煤改气”受益企业：清洁供热设备及煤层气开发是长期关注方向。
新三板投资主线：关注创新层企业及Pre-IPO概念股，寻找优质标的。

京津冀市场空间

水环境市场：京津冀水环境市场空间达418.5亿元，其中北京89.87亿元，天津116.61亿元，河北212.02亿元。
“煤改气”市场：短期市场已超300亿元，长期潜力巨大。

总结

环保行业在政策推动下持续发展，PPP模式成为长效机制，水环境治理和“煤改气”是重点方向。行业估值处于低位，龙头公司强者恒强，具备综合服务能力的平台型企业有望获得更多订单。新三板企业中，创新层和细分行业龙头值得关注。整体来看，环保行业未来发展空间广阔，建议投资者重点关注具备技术优势、PPP项目经验及政策受益的公司。

展开完整摘要